“黑天鹅”会飞多远？.docVIP

“黑天鹅”会飞多远？ 　　转眼间，2016年已经是历史，2017年正在分分秒秒地往前。 　　2016年的全球投资环境，用惊涛骇浪来形容也不为过，尤其是英国脱欧、特朗普当选美国总统这两只“黑天鹅”的飞出，使得金融市场跌宕起伏，而美联储的货币政策――加息还是不加息，更是世界经济上下翻腾的最重要因素。 　　两只“黑天鹅” 　　尽管2016年初全球经济表现好于预期，但是英国脱欧的投票结果，却令全球金融市场震惊，这意味着经济的宏观环境发生变化，世界经济出现了下行风险，而使下半年经济前景增加了不确定性。 　　这种不确定性，对市场信心和投资造成了负面影响，导致金融市场反应强烈。截至2016年7月中旬，英镑下跌了约10%，之后虽然有所反弹，但是受市场情绪的拖累，股价下跌（尤其是欧洲银行股），安全资产收益率下降。 　　再看美国。特朗普当选为美国总统，基于“美国第一”的政策建议――更高的贸易关税、遏制非法移民、增加联邦刺激（增加国防和基础设施开支），以及为企业和富有的美国公民削减税收等――短期内或许能促进美国的经济增长。《2016年世界经济形势与展望》修订版报告中曾预测2017年世界经济增长率为2.8%，美国经济的复苏，是特朗普刺激性政策的第一效应，若其能带动全球贸易和商品价格的复苏，或将推动新兴市场经济体更快增长。 　　也就是说，特朗普政策带来的短期市场反应会吸引所有人的眼球，因为美国政策往往是全球金融市场的“指南针”，所有的市场波动，都将随着特朗普的政策优先事项而改变，但是从中长期来看，特朗普的政策对全球经济颇有伤害。 　　特朗普企图采取贸易保护主义，“通过争取自由贸易来重建美国经济”，是源于他对现有的自由贸易协定的不满，而这一政策将给金融和商品市场带来潜在的连锁效应。如北美自由贸易协定（NAFTA）的重新谈判，就会对加拿大和墨西哥的经济产生直接影响，因为这两个国家70%的出口是面向美国。美国若重新谈判NAFTA，将会进一步暴露墨西哥和美国一些行业间的深度一体化。 　　至于跨大西洋贸易和投资伙伴关系（TTIP），特朗普迄今尚未就其意图作任何明确的声明。如果他暂时停止谈判，对欧洲则意味着与美国间的贸易增长，但短时间内不会马上实现。 　　美国采取贸易保护主义的重大转变，也有可能对亚洲经济产生重大的影响。特朗普呼吁撤出跨太平洋战略经济伙伴关系协议（TPP），并威胁标记中国为货币操纵国，对中国进口征收惩罚性关税。 　　虽然共和党也批评美韩的自由贸易协定，但在过去二十年中，亚洲出口商对美国的直接依赖性减弱，因为中国已成为该地区大多数经济体的更重要的市场。然而，美国仍然是中国最大的贸易伙伴，任何破坏世界两大经济体之间的贸易政策，将对该地区和世界产生严重的经济后果。如果特朗普一意孤行采取单方面行动，很可能受到其他国家惩罚性的报复，开始展开贸易战。 　　不过，特朗普总统任期内的大宗商品价格，将取决于几个因素，尤其是全球贸易和经济增长的前景，特别是铝、铜、铁矿石、铅和锌的价格，随着特朗普的胜利立即上升，反映了美国基础设施支出增加的前景。 　　此外，美国大选后股市急剧回升，因为经济刺激的预期似乎正推动风险资产价格向上；更多的财政刺激和美国通胀预期上升的前景，也推高了美国国债收益率，其他发达经济体债券市场也发生了类似变动。 　　与此同时，美元走强和针对特朗普反全球化情绪的担忧，使美国大选以来，新兴市场主权债券收益率大幅上升、货币汇率大幅下跌。如果这种趋势继续下去，具有沉重外币债务负担的发展中经济体，将受到很大的冲击。 　　特朗普的减税和扩张性的财政刺激政策，势必导致通胀上升，未来加息是必然的结果，可能刺破以债务杠杆支撑的房地产。目前美元指数已冲上110的关口，利息上升和美元走强，资金流向美国将是趋势。 　　经济总是和政治息息相关的！隔离主义政策将增加防御成本。特朗普的外交政策愿望，是“通过实力实现和平”，以便“促进美国的核心国家利益和地区稳定，缓和世界的紧张局势”。目前尚不清楚特朗普是否采取隔离主义来实现这一目标。他表示美国将保持北约成员资格，但他描述现有的格式已经“过时”，希望欧洲国家提供更多的国防费用份额。 　　与此同时，特朗普对俄罗斯总统普京表示，可能对其双边制裁采取更宽松的方式，尝试让俄罗斯扩大其影响力范围，这对乌克兰可能产生负面影响。特朗普认为，美国的亚洲盟国该为自己的安全承担更多责任，他甚至建议韩国和日本发展自己的核武器。美国潜在的裁军可能，也令亚洲、欧洲和中东增加国防开支，将加大这些地区的财政压力。 　　2017年的风向 　　展望2017年的全球经济，在发达经济体中，英国经历了预测增长中最大的下调，2017年经济下调可能接近1个百分点，而2016年是0.2个百分点。 　　美国国内经济增长预测也并不乐观。美银美林