人民币加入SDR对我国货币政策的不利影响及其对策.docVIP

人民币加入SDR对我国货币政策的不利影响及其对策 　　 【摘要】国际货币基金组织（IMF）执行董事会于2015年11月30日宣布，自2016年10月1日起将人民币正式纳入特别提款权（SDR）货币篮子。人民币的成功入篮，一方面在对我国经济发展和改革开放成果肯定的同时也将推动我国金融改革，逐步完善我国金融体系。另一方面也有利于提高SDR的代表性，完善国际币货币体系，维护全球金融稳定。但是，随着人民币加入SDR，人民币国际化的进程将会加速，我国央行对资本流动、利率和汇率等的干预力度将被减弱，这将不可避免地对我国的金融体系和实体经济造成一定的冲击。我国的货币政策在当前经济下行的压力下，其“稳增长、调结构、促改革、防风险”等多重目标的实现将会面临诸多挑战。因此，本文在分析我国目前经济发展态势的基础上，指出人民币加入SDR我国货币政策的不利影响。最后，结合人民币国际化的进程，给出完善我国货币政策框架的相关建议。 　　 【关键词】特别提款权 人民币国际化 货币政策 　　一、人民币加入SDR的背景 　　SDR于1969年被IMF创设，最早与黄金挂钩，亦称纸黄金。是一种储备资产和记账单位，它是对原有普通提款权的一种补充，所以称为特别提款权。特别提款权采用一篮子货币的定值方法，IMF为确保篮子中的货币在国际交易使用中所应具有的代表性，每五年对SDR货币篮子进行评估，包括调整货币篮子中的货币种类和货币权重。2010年IMF认定人民币未达到“自由使用”的标准，未批准加入。2015年我国再次申请加入，我国为了达到“自由使用”的标准进行了一系列改革：2015年8月11日完善人民币兑美元汇率中间价形成机制，10月8日人民币跨境支付系统（CIPS）上线运行，10月21日自贸区试点人民币资本项目可兑换等。至此，人民币达到入篮要求，人民币入篮成功，于2016年10月1日正式生效。目前SDR货币篮子中，美元比重为41.73%，欧元30.93%，人民币10.92%，日元8.33%，英镑8.09%，即人民币在所占份额的排名上位居第三，超出日元和英镑。 　　人民币纳入SDR货币篮子对人民币国际化具有最要意义。然而，伴随着人民币的入篮，我国资本账户开放程度将逐步提高，资本阶段性流出和货币贬值风险不容乐观。货币当局在兼顾当前经济下行压力的同时，其“稳增长、调结构、防风险”多重目标的平衡将面临考验，货币政策的调整方向、货币政策工具的运用、以及与其他经济政策的协调将考验着货币当局的决策智慧。 　　二、人民币加入SDR对我国货币政策的不利影响 　　（一）货币政策多重目标的实现面临挑战 　　当前我国处于经济发展的新常态，新常态的特征之一就是经济下行压力显著。我国GDP增长速度从2006～2015年一路下滑，2015年增速为6.9%，首次突破7%，经济下行压力可见一斑。在我国面临多重压力下，应更加注重提高发展质量和效益，注重供给侧结构性改革。具体而言，主要是抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本和补短板五大任务。在此背景下，货币政策的管理策略也要做调出整以适应经济发展新常态，为经济结构的调整和产业结构的优化升级创造稳健且灵活适度的货币金融环境。此外，在货币政策实施过程中金融风险的把控仍是重工作。人民币加入SDR后，随着资本流动、利率和汇率的管制被放松，国际资本将会有更大的波动，并且金融体系具有先天的脆弱性和极强的负外部性，确保我国金融体系的安全已成为入篮之后的重大难题。而“稳增长、促改革、控风险”多重货币政策目标的平衡也将面临挑战。 　　（二）货币政策的独立性将会削弱 　　根据蒙代尔不可能三角理论，一个国家不可能同时实现资本的自由流动、货币政策的独立性和汇率的稳定性，即一个国家不能同时拥有三项只能拥有其中的两项。随着人民币的入篮，人民币国际化进程的加速，不可能三角的第一项“资本的自由流动”可能无法阻挡。2015年12月份由于美元的加息而引起大量的资本外流已证明如此。此时，不可能三角已变成后面两项的角逐。我国作为世界第二大经济体希望拥有货币政策的独立性，但是，要实现人民币的国际化，人民币币值的稳定是其必要条件。入篮之后，人民币的双向浮动将不可避免，在尽可能的情况下央行不会干预市场。但是，如果资本流动发生异常或人民币贬值幅度过大，央行还是会果断干预。所以，央行为确保人民币汇率的稳定，货币政策的独立性可能会被牺牲，货币政策独立性将会削弱。 　　（三）货币政策的传导机制将会变的低效 　　人民币加入SDR后，一些国家央行会增持人民币资产以调整外汇储备。此外，随着人民币国际地位的提高，世界各国居民和企业对人民币的需求量也会增加。根据凯恩斯流动性偏好理论，人们对货币的需求是由三个动机决定的，即交易动机、预防动机和投机动机，其中，交易动机和预防动机的货币需求与收入成正比，投