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*;;第1节 资本结构的理论;一、资本结构的概念;二、资本结构的种类;三、资本结构的价值基础;四、资本结构的意义;五、资本结构的理论观点;1.早期资本结构理论;净收益观点;净营业收益观点;对上述两种观点的评价;传统折中观点;2.MM资本结构理论观点;(1)MM资本结构理论的基本观点;(2)MM资本结构理论的修正观点;3.新的资本结构理论观点;第2节 资本成本的测算;一、资本成本的概念内容和种类;二、资本成本的作用 ;三、债务资本成本率的测算;1.个别资本成本率的测算原理;2.长期借款资本成本率的测算;例6-1:ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元,手续费1%,年利率5%,期限3年,每年结息一次,到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为:
例6-2:根据例6-1资料但不考虑借款手续费,则这笔借款的资本成本率为:;2.长期借款资本成本率的测算;例6-3:ABC公司欲借款1000万元,年利率5%,期限3年,每年结息一次,到期一次还本。银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为:
例6-4:ABC公司借款1000万元,年利率5%,期限3年,每季结息一次,到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为:;3.长期债券资本成本率的测算 ;例6-5:ABC 公司拟等价发行面值1000元,期限5年,票面利率8%的债券,每年结息一次;发行费用为发行价格的5%;公司所得税税率为25%。则该批债券的资本成本率为:
在上例中的债券系以等价发行,如果按溢价100元发行,则其资本成本率为:
如果按折价50元发行,则其资本成本率为:
;在考虑货币时间价值时,公司债券的税前资本成本率也就是债券持有人的投资必要报酬率,再乘以(1-T)折算为税后的资本成本率。测算过程如下。
第一步,先测算债券的税前资本成本率,测算公式为:
式中, P0表示债券筹资净额,即债券发行价格(或现值)扣除发行费用;I表示债券年利息额;Pn表示债券面额或到期值;Rb表示债券投资的必要报酬率,即债券的税前资本成本率;t表示债券期限。
第二步,测算债券的税后资本成本率,测算公式为:;例6-6:XYZ公司准备以溢价96元发行面额1000元,票面利率10%,期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税税率为25%。则该债券的资本成本率为:;四、股权资本成本率的测算;1.普通股资本成本率的测算;例6-7:ABC公司拟发行一批普通股,发行价格12元/股,每股发行费用1元,预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本成本率测算为:
例6-8:XYZ公司准备增发普通股,每股的发行价格15元,发行费用1.5元,预定第一年分派现金股利每股1.5元,以后每年股利增长4%。其资本成本率测算为:
;1.普通股资本成本率的测算;1.普通股资本成本率的测算;2.优先股资本成本率的测算 ;3.保留盈余资本成本率的测算;五、综合资本成本率的测算 ;例6-12:ABC公司现有长期资本总额10000万元,其中长期借款2000万元,长期债券3500 万元,优先股1000万元,普通股3000万元,保留盈余500万元;各种长期资本成本率分别为4%,6%,10%,14%和13%。该公司综合资本成本率可按如下两步测算。
第一步,计算各种长期资本的比例。
长期借款资本比例=2000/10000=0.20或20%
长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35%
优先股资本比例=1000/10000=0.10或10%
普通股资本比例=3000/10000=0.30或30%
保留盈余资本比例=500/10000=0.05或5%
第二步,测算综合资本成本率
Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14%×0.30+13%×0.05=8.75%;上述计算过程亦可列表进行:
例6-13:ABC公司若按账面价值确定资本比例,测算综合资本成本率,如表6-2所示。
;例6-14:ABC公司若按市场价值确定资本比例,测算综合资本成本率,如表6-3所示。
例6-15:ABC公司若按目标价值确定资本比例,进而测算综合资本成本率,如表6-4所示。;六、边际资本成本率的测算;例6-16:XYZ公司现有长期资本总额1000万元,其目标资本结构(比例)为:长期债务0.20,优先股0.05,普通股权益(包括普通股和保留盈余)0.75。现拟追加资本300万元,仍按此资本结构筹资。经测算,个别资本成本率分别为:长期债务7.50%,优先股11.80%, 普通股权益 14.80%。
该公司追加筹资的边际资本成本率测算如表6-5所示。;例6-17:ABC公司目前拥有长期资本100万元。其中,长期债务20万元,优先股5万元,普通股 (含
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