联合投资在风险投资中的应用.docVIP

PAGE  PAGE 8 联合投资在风险投资中的应用 　　当前， 中小企业在我国经济发展中占据着重要的地位，然而，其往往因为自身存在着规模限制以及运营风险等问题，很难从银行信贷这种融资渠道中获取资本，导致中小企业只能进行风险投资活动。然而，为了促进技术创新，发挥民间资本的作用，国家必须支持中小企业的发展。而对直接投资领域的风险投资活动内部运行机制的研究，为中小企业切实解决融资渠道风险大、融资困难等问题具有很强的现实意义。 　　一、理论基础 　　（一）风险投资概念 风险投资是指一个主体对发展潜力较大的中小企业进行资本性投资，并且可能帮助其管理的行为，如互联网。风险投资是资本市场中所有投资的一个分支，也是一般性投资活动的子集。一般性投资活动包括了私人股份市场、项目融资市场以及证券市场，投资主体包括政府、较为成熟的大中企业。根据开放程度和发展状况来划分的话，可以将风险投资活动分成两类：（天使投资，即非正式性的私人风险投资）和创业板（即正式性的风险投资，这往往是为高成长企业专门设立的证券市场）。天使投资是指经济条件较好的家庭或个人愿意在没有中介的情况下，将闲置的资本对中小企业的股权进行投资，而投资者必须事前对投资项目进行调查、选择、管理以及事后的监控与获利，有些天使投资人甚至直接参与企业的日常事务管理，一般这种方式运用于企业刚刚创立的阶段。而创业板是更加现实意义上的一种风险投资，风险投资者充当着中介和组织的作用，为资本的使用者与提供者之间建立桥梁，从资本提供者那里获取资金，再通过项目的选择与筛选，将资金投向高成长性和发展潜力的中小企业。 　　（二）联合投资概念 风险投资有广义和狭义之分：风险投资从广义上来说，包括一切高风险、高收益的风险投资行为；而从狭义上来说，则强调将资本投放在高风险的高兴产业，并且通过高新技术的市场化和规模化，获取高额回报的投资。文中所讨论的风险投资的概念主要从狭义上界定。而美国风险资本协会认为：风险投资是一种联合投资策略。联合投资是指多个风投公司对同一家有较大发展潜力的企业进行共同投资的行为。关于联合投资，一般有以下几种看法：首先，联合投资能够使投资者在风险分担上承担更少的风险，投资商通过参加更多项目，减少风险的承担；其次，每个风险投资企业的偏好不一样，经营领域不一样，专长也不一样，通过联合投资可以互补，分享资源，从而有更大的获利机会；最后，信息经济学家认为，联合投资可以使风险企业之间分享信息，减少信息不对称，提高项目的质量，联合投资项目绩效往往高于独立投资项目的绩效。联合投资具体包括两种方式：多风险投资公司，是指多家投资商同时对同一项目进行共同投资；多家投资商不同时期对同一项目进行分阶段投资，叫做序贯投资。本文所研究的联合投资策略主要是指第二种。 　　二、 联合投资发展现状及问题 　　（一）联合投资发展现状 近几年，我国风险投资领域以更快的速度发展，投资与融资活动非常活跃，而且投资力度也越来越大，每年都有很多投资与融资项目发生，这些现象很大程度上是因为风险投资行业中联合投资策略的应用。通过对近三年的联合投资项目的数量进行解读与分析，得出了风险投资领域的最新动态。在这段时间中，一共有753项融资，其中联合投资项目达到259项，占总比的34.4%，而且其中存在“序贯投资”现象，即多个风险投资企业在不同的发展时期进入被投资公司，这个现象主要发生在融资的两个阶段中：成长时期与扩张时期。因为这两个阶段是风险企业对资金需求最大的两个阶段，也是风险投资公司选择进入企业的主要时期。通过三年的数据的纵向分析，得出以下结论：在这三年中，联合投资项目的数量在扩张期较为稳定，但总体的联合投资项目数量表现出逐年上升的趋势，并且在2008年达到了最高值。 　　（二）联合投资发展存在的问题 由于创业型企业家有着初始出资数额的限制，仅仅依靠“同股同权”的协议并不能使自身获取足够数额的收益，所以，需要对创业企业将进行激励性契约安排或者通过专有技术作为股权，才能使其拥有充足的工作动力与激情。同时，创业企业家还可以从企业与资金支持中获得一定的社会声誉、懒惰以及在职消费等收益，这对于企业家来说也是一个很大的鼓励。在创业初期，由于企业家对企业的深刻了解，其拥有着绝对的信息优势，于是在风险投资的过程中，便存在企业家选择投资者的逆向选择问题。 　　如果风险投资家不存在，即市场上没有风险投资的中介机构时，由于获取企业信息的成本较大，许多中小投资者往往成为了弱势群体，在企业的发展战略与企业家方面并不能进行适度、有效的控制与监管。只有以专业身份进入风险投资行业，进驻风险企业，才能获取并集合所有投资者的信息，从而使得对投资企业的监管成为可能。如果没有外部监督，企业家只有在以下情况才能获得激励：当企业运作成功时，企业家能够获取的收益比