金融冲击、资本流动与风险传染--基于动态随机一般均衡的分析框架.pdfVIP

2014 年第 4 期 中国农业银行武汉培训学院学报 No.4 Jul. 2014 总第 166 期 Journal of ABC Wuhan Training College Serial No.166 ·银 行 经 营 管 理 · 金融冲击、资本流动与风险传染 ———基于动态随机一般均衡的分析框架 苏 诚 （中南财经政法大学金融学院 ，湖北 武汉 430073 ） ［摘 要 ］ 2008 年金融危机造成了多国经济的外部失衡 ，中国正处于资本开放的进程中 ，应当 趋利避害 。 本文在 Obstfeld 和 Rogoff （1995 ；1996）基础上引入资本变量 ，建立了动态随机一般均衡的 开放经济两国模型 ，研究包括汇率和资产价格波动在内的金融渠道的风险传染 。 通过数值模拟发现 ， 外币对本币汇率和外国资产价格的波动都促成了风险的跨国传染 ，引起两国宏观经济变量的动态变 化 ；资本流动性的强弱会改变风险波及两国消费物价指数和资本收益率的强度 ，却无法影响两国总 产出 、消费指数和资本投入所受到的金融渠道的风险传染 。 因此 ，在深化经济发展的过程中 ，要适当 鼓励金融创新 ，提供合理规避风险的手段 ，要有序推进资本开放 ，健全金融体系 。 ［关键词 ］ 风险传染 ；动态随机一般均衡 ；资本流动性 ；两国模型 ［中图分类号 ］ ［文献标识码 ］ ［文章编号 ］ （ ） F830 A 1004-4817 2014 04-0004-06 一 、引言 路 ，并引入资本要素 ，建立动态随机一般均衡的开放 肇始于 2008 年的金融风暴引起世界各方的广泛 两国模型 ，来寻找这些问题的答案 。 关注 。 次贷危机的直接结果是 导致了美国经济的疲 二 、文献综述 软 ，但美国经济的低靡为何会传染到欧洲 、中国 ，甚至 风险传染按照 渠道可以划 分 为基 本 面传染渠道 波及全球 ，造成其他国家 的经济失衡？ 和非基本 面传染渠道 ，基本 面因素 主要包括贸易渠道 传统的开放宏观经济学 是从贸易调整渠道来考 传染和金融渠道传染 ，非基本 面因素包括羊群效应和 察一国经济的外部失衡 ，而随着各国持有外部资产负 政 治 渠道 等 传染方 式 。 金融渠道传染是 运用 资产 组 债总量的迅速攀升 ，金融渠道的调整 ，包括汇率和资 合 的思想来 说明 银行跨国 借 贷 （Goldgajn 和 Valdes ， 产价格波动所产生的估值效应 ， 对一国外部失衡的 ； 和 ， ）、 投 资决策 （ 1997 Kaminsky Reinhart 2000 Kodres 影响越来越显著 （范小云 ，肖立晟 ，方斯琦 ， ）。 那 和 ， ）、 金 融 摩 擦 （ ， 和 2011 Pritsker 1999 Bernanke Gerlter 么汇率冲击和外国资产价格 冲击在国际传导中是如 ， ； ， ； 和 ， ） Gilchrist 1999 Faia 2007 Dedola Lombardo 2012 何引起一国经济的外部 失衡 ？ 年 月经国务院 和 杠 杆 约