第七章 筹集资本的经济分析.pptVIP

第七章 筹集资本的经济分析;我国企业筹集资金的三个阶段； ① 1983年以前，全部拨款 → 利润上交 ② 1983—1992年，利改税，拨改贷 ③ 1992年“十四大”以后，国企推向市场，才有真正意义上的筹资． ;一、筹资——融资（相互间调剂货币资金） 1.按资金是否在供求双方直接调剂分为： a.直接融资 供方 需方 b.间接融资 供方 中介 需方 2.融资方式（主要的）：发行股票、发行债券、银行贷款、租赁融资．以及项目融资（特别是BOT融资）、商品融资等方式。;二、股票融资 1.企业： a. 独资企业（古典企业）：所有权、经营权（控制权）合一；资金问题 b.合伙企业：资金筹集相对方便；问题：决策交易成本比较高。 c.公司制企业：无限责任公司、有限责任公司、两合公司（有限+无限）、股份有限公司（非上市或上市） ; 2.股票：股东投入企业的资本的凭证 a.普通股 b.优生股：分红上优先（利息率固定）、清算上优先；丧失投票权。 ;3.股票价格 　股票面值：股权证票面说明的价值 　股票的帐面价值=（公司净值-优先股价值）/普通股股数 　股票的理论价格=股息/平均存款利率 　股票的市场价格（交易的牌价） ; 4.股票融资优劣 1.对企业来说，股票融资的优点是： ①资金规模②风险分散③永久性资本④财务上分红不硬性⑤对经营者产生激励⑥自由转让→止损 2.缺点：企业控制权易旁落． ;三、债券融资 　　通过发行一种有固定收益的有价证券来筹集资金的方式．是民间信用规范的产物。 ⑴特点：收益固定性；偿还性（债务性，硬约束） ⑵分类：私募发行（只向少数人发行）； 　　　　公募发行（公开发行）： a.直接发行：要求债券发行单位信用良好； b.间接发行：借助承销商的信用。;⑶债券融资的现状 ①从1981年开始发行债券，先后发行： 　国库券 金融债券：外国金融债券，1981.1.东京 　　其中企业债券：中国电力（1988），中石化（1989） ②债券优点：有利于企业管理，不容易丧失控制权，但是处理不当，可能造成企业财务危机。;⑷债券发行成本 ①票面利率 ②债券印刷费用 ③承销商的费用 ④债券广告费 ⑤律师费 ⑥担保费用 ⑦管信评价费用;⑸债券的购买 例：某人希望在债券投资中得到名义利率为8％，每半年复利一次的利息。现有一公司出售面值10000元，15年后到期，年利率6％，每半年复利一次的债券，问该人愿出多少钱购买此债券？;⑹债券回收 ①以新还旧（企业经营状况良好） ②延期回收，同时增加利率 ③建立偿债基金 ; 四、银行贷款融资 信用贷款、（担保）抵押贷款 五、租赁融资 指出租人用资金资金购买承租人选定的设备，并按照签定的协议将设备租给承租人长期使用的一种融资形式。 ;1.直接租赁 2.转租赁 租赁公司A 租赁公司B 承租人 3.回租租赁：租赁公司　　承租人 4.衡平租赁 5.租赁融资的好处： ;六、项目融资 为一个特定的经济实体（项目）所安排的融资，其项目的贷款人最初考虑安排贷款时，满足于使用该项目的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该项目的资产作为贷款的安全保障。 （1）有追索权的项目融资 （2）无追索权的项目融资;信托合同;７.2 资本成本 ;三、影响资本成本的因素 ①无风险利息率：（i）取国债利息率 ②风险溢价（P） ③通货膨胀率（f） ;四、资本成本的计算：企业资金来源： 1.负债： （1）银行贷款Pd （税前利润支付） （2）企业债券Pb （税前利润支付） 2.权益： （1）普通股 Ps（税后利润支付） （2）优先股 Pp （税后利润支付） （3）保留盈余（未分配利润）Pi （税后利润中提取）;1.银行贷款的资本成本计算 （1）假设贷款年名义利率为r，每年复利m次，企业的所得税率为τ 年实际利率： （2）由于贷款税前归还有免税效果（财务杠杆的作用） 贷款的资本成本：;2.发行企业债券 发行企业债券有发行费用，设发行费率为f，企业发行一种年名义利率为r，每年复利m次的债券，税率为t。 企业债券的资本成本： 3.优先股的资本成本：kp 优先股每年的收益率为r，发行费率为f;4.普通股的资本成本：ks 当　　　　　　 时，有 若考虑到发行费率f ;5.未分配利润的资本成本ki ki= ks 　假设各种筹资方式在整个筹资中所占的比重为:;6.企业该笔筹资的综合资本成本（ｋ） ;　例：某企业自筹（保留利润及折旧）资金20000元，发行债券30000元，年利率12％，每季复利一次；贷款100