往事不堪回首 来日复苏多忧.docVIP

PAGE  PAGE 8 往事不堪回首 来日复苏多忧 　　全球经济2012年回顾：傲慢与偏见 　　2012年全球经济，由表及里，“傲慢与偏见”构成了2012年经济精神的核心关键词。傲慢与偏见，均源于对经济理论的教条理解、对所谓共识的盲目笃信、对真实力量的深层不屑、对有形之手的依赖推崇、对透支增长的不变情结、对微观崛起的普遍轻视和对改变发生的内心胆怯。这种傲慢，表现为对经济周期力量的将信将疑、对双重危机影响的明显低估；这种偏见，表现为对趋势理解的路径依赖、对结构变化的认知不足。傲慢与偏见，不可避免地导致市场应对相对滞后、宏观调控反应迟钝、政策协作普遍匮乏，并最终使得2012年全球经济在普遍失速的下行通道中呈现出以下令人无奈的趋势特征。 　　实体经济的自由落体超出预期。2012年全球经济运行质量明显劣于之前的主流预期。IMF于去年10月预测全球经济将于2012年实现4%的增长，并达到73.74万亿美元的规模，通胀率则仅为3.66%；而今年10月，相关预测已调降至3.28%和71.28万亿美元，通胀预估则调升至4%。全球经济的滞胀令人吃惊，也令人失望。同时，全球经济的自由落体，一方面说明增速放缓正在加速恶化，另一方面也意味着全球宏观调控不仅未能有效阻止增速放缓，更带来风险激生、货币超发的负面影响。 　　新兴市场全面补跌出人意料。新兴市场于2008～2011年的独立增长在2012年发生根本逆转。据笔者测算，新世纪以来，新兴市场和发达市场经济增速差额的均值为4.4个百分点，2008～2011年，增速差距分别为6.05、6.21、4.44和4.58个百分点，但2012年此数值降至3.99个百分点，经济表现明显疲软。IMF于2011年10月预测新兴市场将在2012年实现6.08%的增长，而2012年10月，预估数据已经下调至5.28%。不仅如此，补跌是全局性的，在“金砖四国”中，中国、印度、巴西和俄罗斯的增速预测分别为7.83%、4.86%、1.47%和3.7%，中国创新世纪以来新低，印度创2002年以来新低，巴西和俄罗斯创2009年以来新低。 　　风险预判大幅失准令人扼腕。一是对核心风险构成预判失准。年初及上半年，市场将全球经济风险核心定位于欧元溃败、希腊退出、通胀逆袭和谁将成为下一个希腊，而年末回首，全年核心风险唯有经济增长广泛、持续和难以遏制的失速。二是对波动性风险骤升预判失准。2012年汇率、大宗商品价格、股指等国际金融市场变量的波动性明显超出市场预期，市场震荡和异动对消费和投资造成了预料之外的冲击。三是对区域性特有风险预判失准。市场对欧元区德、法经济基本面相对强势的骤然缩小，对日本债务风险和政治风险的大幅上升，对中国影子银行系统性风险的悄然陡增，对美国大选于经济层面的双输演化，对少数新兴市场经济体恶性通胀风险的潜在上升缺乏理性预判。 　　尾部风险的集中爆发引人瞩目。从结构上看，2012年全球经济先扬后抑，尾部风险分布广泛、爆发密集，第四季度甚至可能成为2009年第二季度次贷危机见顶消退后全球经济最难熬的一个季度。尾部风险主要表现为美国财政悬崖的山雨欲来、欧债危机的深度恶化、新兴市场复苏的期望落空、全球经济信心的超调受损，受上述因素影响，市场恐慌情绪积聚，实体经济活跃度也随之下降。 　　结构失衡的逆流发人深省。在傲慢与偏见的影响下，在全球经济自由落体的作用下，2012年出现三大逆流：在经济结构上出现南北失衡加剧的逆流现象。据IMF预测，2012年美国经济增长率为2.17%，成为全球主要经济体中唯一实现2012年增长率提升的国家，美国经济在危机中的影响力不降反增。国际货币体系领域出现单极影响力增强的逆流。2012年，多元化更难以推进，欧债危机不断恶化导致欧元影响力大幅下降，而新兴市场经济增速出人意料地持续下滑，崛起速度悄然下降。在金融深化领域出现虚拟与实体脱节加重的逆流。全球范围内金融机构的生存环境和盈利态势，一定程度上优于实体经济企业，特别是制造业企业，经济虚拟化的风险悄然上升。 　　反全球化的暗潮涌动令人担忧。一是贸易保护主义层出不穷。据IMF预测，2012年全球贸易增速仅为3.2%，大幅低于1980年以来5.68%的年均增速，国际需求萎缩导致反倾销、反补贴等贸易壁垒纷繁林立。二是区域经济一体化进程缓慢。受希腊退欧热议四起、欧洲货币一体化深层受挫的示范性影响，全球区域经济合作和区域经济金融一体化持续推进的阻力不断加大。三是国际经济协作成果寥寥。2012年内，无论是各种类型的双边协商还是G20等多边沟通，都缺乏振奋人心的合作案例，制度化的全球政策协作并未能达成实质性进展。四是货币战硝烟再起。受全球货币政策普遍趋向宽松的影响，各国货币竞争性贬值倾向悄然加大，汇率市场内的官方干预层出不穷，博弈形势日趋紧张。五是地缘政治