金融工程原理-第.pdfVIP

第四章 简单利率衍生工具的金融工程 4.1 引言 外币和商品远期是最简单的衍生工具。本章将涉及简 单的利率衍生工具，这将为下面两章讨论互换为基础 的金融工程奠定基础。本章的金融工程方法要用到： 远期贷款、欧洲货币期货和远期利率协议。 利率策略、对冲和风险管理较之于外汇、股票或与商 品有关的衍生工具更复杂。两点原因： 首先，利率衍生产品的支付依赖于某些利率。为了给它定 价，就要用贴现因子将未来支付的现金流贴现来算出它的现 值。但贴现因子本身是一个取决于利率的变量，如果利率是 随机的，那么依赖于利率的现金流的现值就是一个非线性的 随机变量，结果就会难以计算。 其次，每个利率都与一个到期日有关。这意味着应用利率衍 生产品时，处理的不是单个的随机变量，而是取向量值的随 机过程。 4.2 Libor和其它基准利率 Libor即伦敦同业银行间贷款利率（London Interbank Offered Rate）。它是衡量伦敦一组预 先选定的银行间贷款成本的算数平均利率，是只有 银行才能提供和获得资金的价格，且是借款银行无 需提供任何抵押品的无担保利率。 Euribor是一个在布鲁塞尔确定的类似概念。它是通 过对一些欧洲大陆银行的测验确定的。 比较重要的Libor期限有隔夜，1周，1个月，2个 月，6个月，9个月和12个月。我们把Libor作为到 期日函数的图形称为Libor曲线。 Libor是一种货币市场收益，在大多数货币中它采用 实际/360的方式报价。以Libor为标的的衍生产品称 为Libor工具。银行利用这些衍生工具和标的欧洲市 场贷款构造了Libor敞口。 4.3 远期贷款 远期贷款与其他远期合约不同之处仅在 于：买卖的是一笔贷款而不是货币或商 品。在t0 时签订未来时间t1 结算的合约， 交易者t1 时收到（或交割）一笔到期日为 t2的贷款， t1 t2 。 合约中会明确标明贷款采用的利率。这 个利率是在t0 时确定的，我们称之为远期 利率，用F(t0 ,t1 ,t2 )来表示。t1 是这笔未来 贷款的起始时间，t2 是到期时间。 4.3 远期贷款 下面几种情况都要用到远期贷款 一个企业想锁定“现行”较低的货币市场借款利率 一家银行想锁定“现行”较高的贷款利率 一个企业可能面临t1 时的浮动利率债务。它打算通 过锁定未来贷款成本来对冲该债务。 关键的一点是远期贷款中的利率在t0时就确定 了。远期利率F(t0,t 1,t 2) 在t0时锁定了一个未知 变量，因而消除了由未知利率带来的风险。Lt1 是[t1,t 2] 时期贷款的Libor利率，它只有在未来 时间t1时才能知道。固定的