08章风险投资机构的风险投资运作02要点.pptVIP

风险投资管理 ;《风险投资管理》教学内容; 风险投资活动是在风险性、收益性、流动性的辨证统一中进行。退出可谓风险投资运行过程中“关键性飞跃”。 成功风险投资家在酝酿投资计划之初，就精心设计退出路线，关注项目进展和创业企业外部环境，以求在最佳时间以最佳方式退出。 ;第八章 风险投资机构的风险投资运作;8.1 风险投资退出的作用;（二）风险资本退出的原因 1、基于风险投资家角度的分析 风险投资家追求企业成长带来的高额利润，而不是成熟企业的常规利润，成熟阶段的企业特征不能满足风险投资的目的。 2、基于创业企业家角度的分析 （1）增殖服务的边际收益递减； （2）公开市场低成本的持续融资； （3）股份增殖与重获企业控制权。 （三）风险资本退出的作用 (1) 实现投资收益，补偿投资风险； (2) 评价投资活动，发现投资价值； (3) 保持资产流动，促进投资循环。;8.2 风险投资退出的方式;8.2.1 风险投资的首次公开上市;IPO收益的历史纪录非常诱人： 1995年8月，成立仅有16个月，从事网络浏览器开发，且从未赢利的网景(Netscape)公司股票公开发行上市。证券权威人士事先预测每股能卖14美元，但开盘结果为每股58美元。 于是，这家上市前资产仅1700万美元的小企业一鸣惊人，威震股坛，一夜之间公司的资产就暴升至20亿美元，增值100多倍，成为继微软公司之后的又一个奇迹。 风险投资家克拉克原来投资在网景公司的400万美元就变成了5.6亿美元，一跃成为亿万富翁。 同样的，苹果公司首次公开发行股票上市给老股东带来235倍的投资回报，莲花公司是63倍，康柏公司是38倍。;风险资本投资IPO回报倍数：;（三）首次公开发行上市的弊端 1、公司受强制性信息披露的限制 2、不利于原有大股东把持公司控制权 3、受上市股票出售的限制 4、首次公开上市过程费时费力 5、IPO的股价受二级市场影响大 不过，总体而言，IPO不失为风险投资最优的退出方式。 发达的IPO市场意味着大量上市公司的诞生。这些新生的上市公司往往为兼并、收购退出的小企业提供了大量优质买主，有效支持了非IPO方式退出的风险企业。 在美国硅谷，大部分创业者不指望战胜行业巨无霸，在独立运作到某种程度时，希望以较高的价格被上市公司收购。;8.2.2 风险投资的购并退出 ;二、方式——购并种类 （一）购并的种类 （1）风险企业之间的购并 （2）风险企业被非上市大公司购并 （3）风险企业被上市公司购并 （4）风险企业被跨国公司购并 （二）购并方法——取之有道 1.现金购并 现金收购是并购方采用现金收购风险投资者对被收购企业的全部或部分股权。最大优点是即时结清，收购程序简便。 对购并方来说，不会稀释原股东的权益，但需充裕的现金。对风险投资者来说，购并价格相对偏低，但可避免股票收购的证券变动风险，变现快捷，也不受并购方业绩的影响。;2.股票购并 股票收购是并购方通过增加发行自己公司的股票，交换风险投资者在风险企业中的股权。 对并购方来说，对其现金流不产生影响，但会稀释原有股东股权。对风险投资者来说，收购价格比现金收购高，但投资变现慢，变现所得也受到购并方业绩和股票市场的影响。 最大特点：不需支付现金，但需对并购方的股票进行估值，商定交换比例，费时长，监管多，不符合迅速变现的要求。 3.混合购并 混合购并是购并方以现金、票据和股票的组合方式取得风险投资者持有的风险企业的股权，从而使风险资本得以变现。 最大好处是交易灵活，但交易结构安排复杂。混合收购方式的优缺点介于现金收购和股票收购之间。;8.2.3 风险投资的回购退出; 四、回购方法 （一）股份回购方法 1、现金、股票、票据、固定资产 2、以股权作抵押向银行货款 3、建立企业员工持股基金 （1）员工持股基金类似于养老基金或利润分成计划。不同之处是它买进的不是上市公司的股票，而是未上市公司的股票。 （2）员工持股基金可从公司税前盈利中划拨（可以免税），也可向银行贷款，再在公司今后一定年度的税前盈利中扣除。 （二）股份回购条件 1、鉴定股份回购协议（买股期权或卖股期权） 2、企业有足够能力支付股份回购所需的资金;8.2.4 风险投资的清算退出;（三）解散清算的程序 1、确定清算人或成立清算组； 2、债权人进行债权登记； 3、清理公司财产，编制资产负债表及财产清单； 4、制定清算方案； 5、执行清算方案：清算财产及作价；确定清算损益；债务清偿及其顺序；分配剩余财产；办理清算的法律手续。 （四）破产清算的程序 1.破产申请阶段：提出申请；法院受理；债权人申报债权。 2.和解整顿阶段：提出