煤焦钢12月报供需矛盾缓和-华安期货.doc

煤焦钢矿 12月报 华安期货 金属研究小组 闫 丰 首席分析师 从业/投资咨询证号 F0251054/Z0001643 李 伟 高级分析师 从业/投资咨询证号 F0283072/Z0010384 电话：0551Email:haqhyfzx@163.com 网址： 供需矛盾缓和，煤焦钢矿短期上行受阻 ---2016年12月煤焦钢矿市场展望 2016年11月25日 要点提示： 1. 国内经济平稳，投资企稳回升。国内货币政策及财政政策托底经济效果显现，全社会投资尤其是民间投资意愿企稳回升，并带动制造业逐步回暖，工业增长加及用电量同比增长明显，货运量逐步攀升的局面显示商业贸易稳步走向繁荣。 2. 特朗普欲效法中国，减税+基建助推通胀回升，美联储加息压力聚增。美国特朗普减税+基建的执政理念，与国内基建托底经济政策遥相呼应，并推升全球国债收益率上涨，通胀预期回升。特朗普执政理念长期利多大宗商品价格，但短期内，市场利率的走高加大了美国12月份加息压力，美元指数站稳100关口后仍有扩大上涨空间动能，美元指数走强抵消部分利多因素，抑制商品走强。 3. 国内钢材需求总体乐观，煤炭资源紧张依旧，但供需矛盾略有缓的。国内基建、汽车、家电及机械等用钢行业整体回暖势头良好，焦炭产量及生铁产量持续增长，且较去年单月产量扩大。能源供应源头煤炭生产受改革及环保压力影响，总产量仍在萎缩。煤炭资源整体紧张局势仍在持续，但通过大型煤企先进产能释放及高炉开工率的回落，焦煤及焦炭资源紧张形式较前期有所缓解，供需矛盾较前期缓和。 结论与策略： 焦煤、焦炭：从产业链数据来看， 10月以来，煤炭先进产能释放已经初见成效，且高炉开工率也在淡季回落，焦煤及焦炭资源紧张形式较前期有缓和，因此预计12月份，随着市场的理性回归，供需矛盾的缓和有助于平抑煤焦价格过快上涨局面，但长期上涨基础没有改变,投资者宜维持中期回调思维进行投资操作。 铁矿石：铁矿供应正在逐月增加，而高炉开工却小幅回落，粗钢产量增速不及内外矿的供应增速，铁矿港口库存居高不下，钢厂库存回升。铁矿总量供应并不短缺，但结构性资源紧张现象依然存在，优质矿资源紧张是推动矿价维持强势的短期推手。在全社会投资好转背景下，铁矿石需求预期乐观，铁矿价格长期温和上涨基础不变，12月份，随着焦煤价格的回落，矿价或将适当展开回调,投资者宜维持中期回调思维进行投资操作。 螺纹、热卷：国内外经济企稳回升的态势总体向好，中美加大基建投资的政策有助于提升钢材需求乐观预期，钢材长期上涨基础良好。短期原料价格面临修正，国家相关部委也有意平抑价格过快上涨冲动，因此，钢材成本支撑因素正在减弱，预计12月份钢材价格高位回调概率加大,投资者宜维持中期回调思维进行投资操作。 一、11月行情回顾 2016年大宗商品走势普遍偏强，其中煤焦钢系列品种用亢奋一词完全合适，在持续创出年内新高之后，涨速及涨幅亦属历史罕见。究其原因主要是供给侧改革、国内流动性过剩及国内基建投资规模加大所至。铁矿自年初以来累计涨幅已经达到100%，11月份高峰时期一周内录得四次涨停，涨势咄咄逼人。但常言道，物极必反，持续强势过后，平抑价格政策相继发布，国家发改委六度开会释放产能、大连及上海期货交易所连续上调保证金并限仓、主要大型煤企与电企签定煤电长协，等等相关政策旨在平抑价格过快上涨。因此，11月中下旬，煤焦钢矿系列品种终于展开回调，回调幅度普遍在10-18%。然而，好景不长，在基本面供不应求及成本支撑的惯性思维下，煤焦、铁矿及钢材抗跌意愿明显，回调压力释放后，铁矿于22日开启报复性反弹，连续两天涨停收盘，并带动煤焦钢全面反弹。截止撰搞时，焦煤、焦炭、铁矿、螺纹及热卷主力合约月度分别上涨19.44%，17.84%、25.8%、14%及15.56%。对于后市，笔者认为，目前市场对基本面已经反映过度，且高价位已经激励企业提高供应量，并抑制潜在需求，新的平衡点正在形成，12月黑色系将迎来价格的合理回归。 图1：11月焦煤价格强势领先工业品涨幅 图2： 11月黑色系商品指数加速上涨 资料来源：WIND，华安期货行业研究中心 二、宏观经济环境 2.1、国内经济平稳，投资企稳回升 三季度国内经济“L型”企稳得到经济数据证实，增长结构调整基本得到实现。货币政策和财政政策托底经济增长的支撑下，楼市和基建板块持稳增长，多重因素带动了制造业的回暖，并重新推升了民间投资热情。应该说在国内传统经济增长引擎持续发力的背景下，以国内最终消费为主导新的经济结构正在启动，新旧增长模式转换正在走向成功，并将继续推动国内经济企稳回升。 经济企稳正被多种指标记录与证实， GDP、规模以上工业增加值、社会投资及居民消费代表的实体经济累计