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当前通货紧缩形成机制及对策分析 　　 【摘要】 随着CPI和PPI等指标的持续下滑，我国面临的通缩压力和与之对应的政策选择问题受到了广泛关注。本文通过对当前通缩压力的成因、传导机制、影响机理等进行分析，提出对策建议，只有供给管理和需求管理相结合，才能有效治理通缩、推进结构性改革和经济转型 【关键词】 通货紧缩 产能过剩 流动性 美元 一、通货紧缩的判定及对经济的影响 1、通货紧缩的界定 自2011年以来，我国的经济运行态势有所放缓，产出增速和物价水平进入明显的下行通道，特别是2015年1月公布CPI的数值0.8%创5年来新低后，通货紧缩这一表述就频繁地出现在媒体与各市场研究机构的报告中 根据IMF对通货紧缩定义：“通货紧缩是指消费者物价指数（CPI）或PPI（工业生产者出厂价格指数）来衡量的总体物价水平的持续下降”。所谓价格水平持续下降，一般是指6个月以上（2个季度）的持续下降。事实上PPI已经连续44个月为负，说明已经出现了严重的通缩紧缩 2、通货紧缩的影响 通货紧缩既有正面效应，也有负面效应。它的正面效应表现为持续的物价下跌及低利率使货币的实际购买力提高、投资及消费成本降低等;但与通货紧缩的正面效应相比，通货紧缩对经济的负面影响要大得多，危害性也更强。通货紧缩的危害性主要有下述几方面 （1）导致经济衰退。通货紧缩情况下，物价普遍持续下跌使得企业产品价格下调，企业的利润逐渐减少直至亏损。企业投资意愿降低，将减产或停产，这样就抑制了经济增长。物价普遍持续下跌使得实际利率提高，对债权人有利，而不利于债务人。债务人通常是社会上的生产者或者投资者，债务负担的加重使他们减少生产或投资活动，从而也抑制了经济增长。另外，物价下跌导致企业利润降低，从而减少生产，企业生产规模缩小，进而导致工人的失业率上升，社会不安定因素加大 （2）导致财富缩水及财富再分配效应。在通货紧缩情况下，企业产品价格下降，企业利润随之减少;企业为了维持生产不得不增加负债，负债的增加进一步使企业的资产下降;企业资产下降则意味着企业净值下降，企业财富减少。另外，通货紧缩使得实际利率上升，债务人实际偿还的金额增加，还款负担加重，导致社会财富从债务人向债权人转移 （3）导致失业率上升。一方面，通货紧缩使得投资者的投资机会减少，投资所带动的就业机会也相应减少;另一方面，通货紧缩导致企业利润减少，使生产者的积极性降低，企业减产或停产导致失业人员增加 （4）导致金融风险增大。通货紧缩下的实体经济不景气，导致经济实体借贷难度加大，偿债能力减弱，延期偿债及无力偿债风险增大。实体经济风险传导至金融领域，导致金融风险增大 有一种观点认为，现代社会不会出现通货紧缩，只要开动印钞机，就可以解决问题。事实上是这样吗？费里德曼曾提出直升机撒钱理论，但那样会引发恶性通胀，任何一个负责任的政府都不会采取这样的方式 二、近年来通货紧缩形成原因 1、“需求冲击”及其影响 全球总需求不足是导致大宗商品价格持续下行的重要原因。从外部环境看，2008年的国际金融危机已过去6年多时间，但全球经济复苏步伐低于预期，产出缺口依然保持高位，一些国家仍然在消化包括高负债、高失业率在内的金融危机的后续影响 需求不足实际上与产能过剩是一个硬币的两面，由于包括外需在内的需求不足，导致我国产能过剩严重，目前产能过剩的行业除包括传统高耗能产业（电解铝、钢铁、纺织、电力、钛合金、煤炭、铜冶炼以及水泥等）之外，还包括新兴产业中的光伏太阳能、风电及多晶硅等。此外房地产去库存化形势严峻，到今年10月底全国商品房等待售面积86832万平米，比两年前库存增加了一半 2、央行基础货币投放的主要方式发生变化 广义货币供应量M2的变动，主要有两个影响因素。一是基础货币MB（流通中的现金和商业银行的准备金）;二是货币乘数R M2≌MB×R 其中△MB=△FE+△DC 即基础货币等于外汇占款和国内信贷量二者之和。外汇储备过去十多年一直稳定增长，也是过去十多年央行基础货币投放的主要方式。如今，这种主要基础货币投放方式终结了（顺差在不断缩小，经常项目和资本项目都在缩小），只能依赖信贷投放和公开市场操作（央行票据）。所以从去年11月开始，已连续六次降息降准，于今年6月29日，取消商业银行存贷比不得超过75%的限制 但在连续降准降息之后，资金面依然紧张，理财产品利率较高，原因何在？关键问题在于增加的信贷投放，能不能形成有效贷款？由于企业对经济运营形成了一个不良预期，连续44个月PPI为负，所以企业缺乏投资的积极性，银行找企业贷款，但企业不愿意贷款，也不愿意投资。银行不敢给小企业贷，怕贷出去以后无法还钱，缺乏抵押物，也缺乏信任。拿到贷款后，有的国企不投资，有的