甲醇月度报告.PDFVIP

甲醇月度报告 期货研究报告 2017 年4 月 甲醇 研发中心 吴梦吟 供需再次转弱 研究员，期货执业证书编号F0286856 wumy@dxqh.net 去库存之路漫漫 投研观点：  甲醇：4 月甲醇净进口如预期进一步增加，甲醇产量增加，4 月下旬 起华北甲醛、醋酸装置开工率因环保政策回落。甲醇供需好转的不 如预期，但甲醇隐性库存去化后进入了去显性库存阶段。  5 月，除了前期检修装置复产，山东凤凰和明水大化计划于5 月上旬 分别扩产20、60 万吨/年；需求方面，盛虹将在5 月逐渐提高负荷 至65%左右，常州富德复产中，阳煤恒通亏损后期短修。  阳煤恒通装置的盈亏平衡点或成为甲醇反弹的上方压制。而下方成 本支撑为产地成本对应的华东区域价格，短线成本支撑在 2300 附 近，中线关注烯烃装置启动和上游装置扩产的多空博弈。西北-华东 地区价差或维持高位。此外，关注进口冲击对盘面的影响。 数据显示，2017 年4 月甲醇产量预估值为454.24 万吨，总供应量预估值 为514.24 万吨，总需求预估值为502.15 万吨。其中，净进口量预估值 为58 万吨，与此前预期相符，在高进口利润的前提下，4 月甲醇到港量 较3 月进一步攀升。月内，甲醇产量超预期增长，4 月下旬起华北甲醛、 醋酸装置开工率因环保政策回落。这导致4 月甲醇供需平衡表差于3 月， 月度供应过剩量为 12.09 万吨。年内累计数据来看，截止到4 月，总的 供应过剩缺口为 130.34 万吨，较上期增长 12.09 万吨。我们以2016 年 全年的供应过剩数据来看，全年累计过剩量为 319.7 万吨，而年终显性 库存较年初值变化不大。这意味着甲醇贸易端和下游厂商备货端对甲醇 隐性库存的消化极限值，约为每月28 万吨左右。4 月供应盈余增量低于 隐形库存的消化，同时显性的港口库存得以回落。这与 3 月甲醇供应盈 余大幅走低 （8.13 万吨）而显性库存数据仍攀升的格局是不一样的。这 意味着隐性库存的去化已经接近尾声，进入了显性库存消化周期。然而， 这是建立在进口依存度偏低的基础上的。