订单有所恢复,言复苏尚早.PDF

中 信 建 投 证 券 研 究 发 展 部 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 行业动态研究报告 订单有所恢复，言复苏尚早 电子元器件 08Q4 行业快速下行，09 延续谨慎预期 2008 年 4 季度，在全球经济危机的重压之下，原本就处于景气下 维持 中性 行阶段的电子元器件制造业经营业绩急剧下滑，无论是国际领先 的电子产品制造商，还是国内的电子元器件生产商，该季度业绩 刘珂昕 普遍有较大幅度的下降。行业进入景气低点。并由此带来对 2009 liukexin@ 年行业状况的谨慎预测，国际研究机构普遍认为 09 年全球半导 010-85,130,590 体产业营收将同比下降。 董志强 进入 2009 年，订单有所回升 4 季度的业绩急剧下滑，有多方面的原因，终端需求的下降是主 dongzq@ 因，下游企业出于谨慎原则而大幅消化调整库存也是不可忽视的 010-85,130,966 因素。进入 2009 年，下游企业的库存已经处在较低水平，而部 分析日期： 2009 年 02 月 25 日 分需求仍然存在，造成了 1、2 月份有急单效应。通过统计一些 台湾企业的月度营收数据，以及从部分国内上市公司了解的情况 股价表现 来看，受春节和库存持续调整地影响，1 月份的营收环比仍有下 降，但是订单情况略好于预期，尤其是2 月份，一些企业的订单 有比较明显的上升。 尚不能据此认为行业已步入复苏 但是，还不能据此认为行业已经步入复苏。主要原因有三方面： （1）短期订单居多，反映出下游企业仍然持谨慎的态度；（2 ） 下游行业的需求并非全面有所恢复。NB 等终端需求较大，而其 他一些下游产品的需求并未有明显恢复；3 ）海外市场恢复状况 是一个不可忽视的因素。从美国供应链管理协会公布的 1 月份的 数据推断，美国计算机和电子产品的产量仍在下降。 电子元器件板块涨幅大，风险逐步累积 电子元器件板块近期涨幅远远超越大盘。景气谷底的判断、业绩 环比增长的预期、以及小盘股居多和子行业分散等方面的特点， 使该板块成为主题和题材投资的选择目标。随着规划正式公布日 期的临近和年报密集公布的时段到来，该板块潜藏的风险也在不 断累积。维持行业“中性”评级。 行业复苏有赖经济整体好转，关注两类企业 电子元器件行业的复苏离不开宏观经济的整体好转，年内经济的 走势仍存在来自内外部环境的不确定性。电子元器件板块更多地 可能是在波段性行情中存在交易机会。建议重点关注两类企业： （1）年内业绩可能在通讯、军工、新能源等下游应用领域获得 一定的支撑；（2 ）已经得到历史证明的经营比较稳健、管理水平 较高的公司，尤其是子行业龙头股。维持横店东磁、莱宝高科、 拓邦电子、广州国光的“增持”评级。 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 电子元器件 行业动态研究报告 2008 年电子制造业整体下滑 我们统计了部分国际领先的半导体、PC 、通信设备（包括手机）制造商和代工企业 2008