山东如意.PDFVIP

调研简报 2008 年 5 月 7 日 纺织服装行业 山东如意 002193 推荐 孔 军 021 一流设计技术推动公司快速发展 kongjun@ 公司利用自身的设计技术优势，不断加大高端呢绒面料的生产力度。由于产品达 6－12 个月目标价：26.00元 到国际先进水平，具有较强的议价能力，价格转移风险能力强。公司年底项目陆续投 当前股价：22.30元 产可解决公司产能瓶颈问题，收入业绩将得以提升。预计 08 年公司业绩增长 30%以 上，给予 “推荐”评级。 评级变动：初次评级 投资要点： 基本资料 公司将专注高档精纺呢绒面料：公司目前产品为精纺呢绒，07 年公 司高档精纺呢绒面料收入占毛纺面料总收入的 70%以上。未来几年， 上证综指 3579.15 公司将利用自身的设计技术优势，不断加大高端呢绒面料的生产力 总股本(百万) 80 度，逐步淡出一般精纺呢绒（80支以下）的生产。 流通股本(百万) 20 流通市值(亿) 4.46 凭借一流的设计技术拓展国内外的市场份额： 目前公司在规模上仅 次于江苏阳光，但是公司产品档次和毛利率均大大高于江苏阳光。 EPS （TTM ） 055 06 年精纺呢绒外销占全国同类产品外销量的 63%。公司凭借一流的 每股净资产（元） 6.93 设计技术以及产品上的精益求精，国内外的市场份额将不断提高。 资产负债率 38.1% 依靠产品议价能力转移人民币、原材料涨价、劳动力成本风险：公 司高档精纺面料达到欧洲高档产品的水平，国际市场议价能力强。 股价表现 公司 08年 1季度精纺呢绒价格较 07年度平均售价提高了 6.24%。提 （% ） 1M 3M 5M 价基本转移了人民币升值、原材料涨价、劳动力成本上涨不利因素 上证综指 -0.5 -22.2 -29.7 的影响。 山东如意 -7.8 -1.5 -9.4 新项目年底陆续投产将解决公司产能瓶颈：两个新项目年底的陆续 竣工投产，届时精纺呢绒生产能力将达到 1500万米。为了迎接项目 的建成，公司目前已经开展国内外市场铺垫，因此 08年公司在解决 产能瓶颈的同时，铺垫工作将会使公司业绩在目前的产能基础上继 续增长。09年公司业绩将会更上一个台阶。 原材料价格高企促进行业优胜劣汰：羊毛原材料的高位持续，给毛 纺企业带来较大的成本压力。作为设计技术力量一流的山东如意， 相信会很好地度过目