感受下游复苏暖意,氯酸钠市场潜力巨大.PDFVIP

报告仅供内部交流，不得复制、转载或摘录！请务必阅读正文之后的免责条款。 调研快报 兰太实业 (600328) 感受下游复苏暖意，氯酸钠市场潜力巨大 谨慎推荐 (首次) 2009 年08 月04 日 现价 10.74 元 公司做大、做深盐化工产业意愿强烈，随着氯酸钠、双氧水、纯碱等项目 陈建文 联络人 有序展开，公司发展将进入一个新的阶段，困扰公司多年的较高管理和销 021 售费用或随着销售规模扩大缓解。 Chenjianwen@ 蔡大贵 分析师 1．食用盐是公司“现金牛”。公司食用盐年产能约为 20 万吨，在现有的 食用盐生产和流通体制下，该项业务将保持平稳，较强盈利能力（毛利率 70％以上）仍将得以持续，但受制运输距离，成长空间不大。 主要数据 行业 基础化工行业 2．金属钠经营情况有望好转。公司金属钠产能4.8 万吨，受下游需求低 公司代码 600328 迷影响，开工率偏低，但公司规模及成本优势依然显著。随着今年二季度 公司网址 www.lantaicn. 下游染料生产好转，公司库存消化基本完成，下半年开工率有望由60％左 总股本(万股) 35911.80 右提高到75％以上。 流通股(万股) 21859.30 流通市值(百万) 2347.69 3．氯酸钠为未来业绩看点。公司现有氯酸钠5 万吨，9 月份将增至10 万 每股净资产(元) 2.66 吨，同时江西5 万吨项目计划于年底投产，配套15 万吨双氧水将于10 年 净资产收益率(%) 6.39 下半年投产，公司将形成 15 万吨氯酸钠产能，处于行业龙头地位。氯酸 总资产负债率(%) 59.74 钠在造纸和饮用水方面取代液氯为大势所趋，公司产能释放有较强保障。 相关研究报告 4．我们预计公司09～11 年每股盈利分别为0.24 元、0.33 元、0.41 元， 公司估值不低，但考虑公司产品价格有一定弹性，在各细分领域均处龙头 地位，首次给予“谨慎推荐”投资评级。 行情走势图 下游需求回暖受阻、市场竞争加剧、新产能投产及释放不畅。 34% 17% 0% -17% 12 月31 日 2006A 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 08-04 11-21 03-13 06-30 -34% -51% 主营收入(百万) 811.58 891.44 1011.70 1098.86 1525.76 1778.21 -68% 兰太实业 上证指数 净利润(百万) 47.24 56.01 55.89 95.90 147.51 185.86 净利润增长