有文化创意的动漫服饰制造企业未评级.PDFVIP

[table_reportdate] 美盛文化/新股定价报告 2012 年8 月30 日 [table_subject] 600006 有文化创意的动漫服饰制造企业 未评级 询价区间：16.25~19.5 元 [table_main] 宏源公司类模板 [table_research] 投资要点： 传媒行业小组  毛利率水平直逼国内中高端男装品牌 分析师：  与国际著名动漫服饰供应商有长期稳定的合作关系 张泽京 （S1180511010003 ）  在国内同业中规模优势明显 电话：010  期间费用率大幅低于纺织服装和动漫玩具企业 Email：zhangzejing@ 报告摘要：  毛利率接近50%，与国内中高端男装品牌旗鼓相当。虽然传统的服 发行方案 装代工企业都是微利经营，但动漫服饰因为形象溢价与刚性需求的存 发行股数 2350 万股 在，毛利水平明显高于普通服饰。公司近三年的毛利率更是略高于国 发行后总股本 9350 万股 内中高端品牌七匹狼，盈利能力较强。 发行方式 网下询价，上网定价  产业链上下游的采购与销售均稳定顺畅。在上游，公司成功取得了迪 发行日期 士尼公司的形象授权，对主要原材料面料的采购议价能力较强。在下 数据来源：公司公告 游，公司最重要的客户Disguise 是世界动漫服饰的领导者，因其在业 内最具创意及流行设计而知名，为公司贡献了一半以上的销售收入。  在国内动漫服饰行业中居于前列。2009 年动漫服饰年销售收入在 相关研究 1,000 万元以上的大型企业约20 家，占市场份额60.5%。而公司2009 [table_product] 年销售收入已达 1.25 亿，堪称行业的龙头企业之一。由于公司在规 模上已大幅超越国内的绝大多数同行企业，这使得公司在上游采购和 订单争取中具备一定优势。同时，这为公司未来实现外延扩张奠定了 基础。  费用控制能力强。公司的期间费用率明显低于纺织服装和动漫玩具企 业。这很可能是源于公司与下游大客户之间已建立起稳定的供货关 系，从而有利于公司销售费用的控制。  风险： （1 ）国内知识产权保护不足对动漫衍生品发展的长期制约； （2 ）单一客户太集中影响公司收入的波动。 主要经营指标 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入（百万元） 190.70 217.47 252.27 353.17 441.47 同比增长率 52.72% 14.04% 16.00% 40.00% 25.00% 净利润 （百万元） 46.79 48.30 60.78 75.49 95.61 (%) 同比增长率 109.58% 3.23% 25.85% 24.20% 26.65% 每股收益(元) 0.500 0.517 0.650 0.807 1.023 (%)