染料价格探底反弹,值得一搏.PDFVIP

2016 年3 月13 日 证券研究报告 染料行业2016 年日常报告 评级：增持 首次评级 行业点评 蒋明远 郭一凡 分析师SAC 执业编号：S1130512040003 联系人 (8621 (8621 jiangmingyuan@ guoyf@ 染料价格探底反弹，值得一搏 事件  染料价格近期出现一定程度的上涨，其中 3 月 5 日分散染料价格每吨上涨2000 元。本周末也是染料行业一个 消息频出的周末。  一个是：杭州大江东临江工业园中的某企业发生反应釜爆燃事故，整个大江东临江工业园化工企业全部停产整 治，其中分散染料大厂杭州吉华位于此园区，也一并被停产。杭州吉华大江东园区的工厂占地 500000 平方 米，主要产品包括分散染料、活性染料、酸性染料。受此事件影响，分散染料价格应声上调，其中分散黑、分 散蓝每吨上调4000 元，涨幅20%左右，其他品种的价格也顺势上调。  二个是：3 月13 日，在H 酸价格不断上涨的背景下，活性染料价格也迎来上调，常规品种自3 月12 日起，上 调2000 元/吨。H 酸上涨的背景主要是湖北某H 酸大厂因故停产。 评论  染料价格春季行情展开： 我们分析，近期染料价格的上涨，主要原因是行业低库存叠加成本上升。本周末的染 料的价格上涨更多是受事件性原因的刺激。而9 月份杭州G20 会议召开，浙江省对杭州周边包括印染、化工等 行业实施限产与重点整顿，市场对于未来的行业供给可靠性的预期产生一定影响。在低库存背景下，渠道备货 积极性有明显的增强。我们判断，由于 3 月份开始进入下游印染的旺季，因此染料价格未来仍将有进一步上涨 的动力。  染料行业反弹 or 反转？染料价格自 2013 年进入大牛市，其中分散染料的价格从不到 20000 元起步，涨到 2015 年上半年的最高 60000 元，活性染料价格关键中间体 H 酸的价格暴涨，由不到 3 万/吨的价格最高涨至 15 万/吨。但 2015 年下半年后，持续了两年半的行业高景气度在新投产能的压力下，染料价格迅速暴跌，半年 多的时间，染料价格重回原点，行业从暴利到不赚钱甚至出现亏损。我们认为，染料行业长达两年半的暴利状 态事实上吸引了大量竞争者加入，也促使行业内部企业的扩产，行业原本供求关系被打破。而从下游来看，需 求的增长较弱。因此我们认为，此轮染料行业的扩产潮带来的供应压力需要一定的时间去消化。目前虽然产品 价格有所上涨，但是据此判断行业景气度反转我们认为理由尚不充分。但是染料价格短期暴跌，行业强行清库 存后也有一定的补库存的冲动。加之行业龙头仍然有一定的定价权，在目前无利润或者低利润的背景下，行业 参与各方对于提价都有较强的动力，短期达成涨价默契。 投资建议  根据上述分析我们认为，目前阶段染料股还是有的一定投资价值。特别是目前市场对于涨价话题确实较为关 注，配置相关股票能够取得相对收益，甚至是超额收益。从弹性角度来看，首选闰土股份，其次为安诺其，浙 江龙盛的弹性最小。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 图表1：染料价格走势（海关出口数据） 12000 10000 8000 6000 4000 200