社会融资规模作为货币政策中介目标的适用性思考.pdfVIP

认 为社会融资规模具有不可控、难检测 等特点，不能作为有效的中介 目标变量。 也有学者持中立态度。如钟俊 (2011)、 张春生 (2013)、于蔷 (2013)等认为， 社会融资规模 当前，社会融资规模具有其难以克服的 缺陷，不宜将其单独作为中介 目标变量， 但可以作为货币政策调控的参考指标， 作为货币政策中介目标的适用性思考或配合其他指标纳入金融监测体系。 综上所述，尽管现阶段社会融资规模 具有其 自身的局限，但随着我国社会融资 规模在金融体系中地位的快速提升，将其 ■ 崔 毅 (云南省科学技术情报研究院 昆明 650051) 作为金融政策调控的中介 目标变量已是大 ◆ 中图分类号：F822 文献标识码 ：A 势所趋 (李建军等，2012)。因此，对社 会融资规模作为中介 目标变量适用性的深 感性，受到政策 当局和学界的广泛关注。 入系统地探究是十分必要的。那么，成为 内容摘要：本文基于2002—2014年的中 2011年，中国人民银行开始发布社会融 货币政策中介 目标的标准是什么?从我国 国宏观经济数据，采用ADF平稳检验、 资规模的统计数据 ，并试图将其列为货 现行的货币政策传导过程来看，中介 目标 Johansen协整检验、脉冲响应函数和方差 币政策 中介 目标变量。但学界关于社会 变量既要与操作 目标 (准备金、基础货币 分解方法，对比分析了社会融资规模、货 融资规模作为货币政策中介 目标变量的 等 )存在较高的相关性，也要与最终 目标 币供应量 (M2)和新增信贷作为中介 目 可行性仍存在较大争议。有学者认为， (经济增长、物价稳定等)存在显著关联。 标变量对经济产出的影响。结果显示：将 社会融资规模、M2和新增人民币信贷作 社会融资规模可 以作为货币政策 中介 目 从已有研究可以看出，学者们关于社会融 为中介 目标对经济产出和价格稳定传导效 标 变量。如尹继志 (2011)、杨秀萍 资规模作为中介 目标适用性的关注焦点和 应的显著性较高；社会融资规模具有显著 (2001)等认为社会融资规模在理论依 争议主要集中在其是否与最终 目标之间存 的经济产出效应，但物价稳定效应非常弱。 据和适用条件上符合作为货币政策 中介 在显著关联。基于以上研究现状，结合应 尽管社会融资规模作为中