跨境ETF 研究.pdfVIP

编者按 自 2000 年开始上海证券交易所推出的“上证联合研究计划”，通 过证券交易所与证券业内外研究机构之间开放式的密切合作和资源 共享，产生了证券研究的协同效应，取得了丰硕成果，已发展成为中 国证券市场研究的知名品牌。在 2000 至 2009 年的 10 年间，“上证联 合研究计划”累计完成 20 期、187 项联合研究计划课题，形成 229 份具有较高理论水平和实践价值的研究报告。 本次完成的“上证联合研究计划”课题主要围绕“上市公司治理 优化”与“交易所产品创新”这两个主题，对上市公司治理结构改善 及交易所产品创新进行了深入研究，完成 8 项课题、13 份研究报告。 本报将陆续刊登。今天刊登其中的一份报告“指数跟踪类产品 ETF 创新研究—跨境 ETF”。 附件 第二十期上证联合研究计划课题之一 指数跟踪类产品创新研究-跨境交易所交易基金（ETF） 嘉实基金管理有限公司、上海证券交易所 联合课题组 课题负责人：杨宇、卢涛 课题组成员：杨阳、宋洋、张霞、刘红辉 内容提要 跨境 ETF作为一种透明性高，流动性好的指数投资品种，越来越多的被投资者在境外 投资时所使用。截至 2009 年 7 月底，全球跨境 ETF 规模占比为 43.5%；在欧洲市场，跟踪 境外证券资产的 ETF规模占比为 60.2%。在我国，尚未有跨境 ETF上市交易，相应产品如嘉 实道琼斯指数 ETF在积极准备之中有望近期面市。本文将通过对于跨境 ETF运作模式与相关 投资管理、申购赎回、上市交易、套利与折溢价等方面的深入分析，针对我国跨境 ETF的发 展前景进行探讨。 全球 ETF 发展历程及现状 ETF是一种追踪特定证券指数，能在证券交易所挂牌交易，并用构成证券指 数的一篮子证券进行申购、赎回的证券投资基金。投资者持有ETF，就可以模拟 某一特定指数的价格表现以及股息收益。 全球 ETF 的发展源自加拿大多伦多证券交易所于 1989 年发行的 TIPS 35——ETF 的雏形产品。自此之后，在美国、欧洲等国家的共同促进下，ETF 进 入快速发展成熟阶段。1993 年，美国证券交易所参考 TIPS 35 的架构，推出全 球第一支ETF：以SP 500为追踪标的的ETF——SPDR，受到广大投资者的青睐。 自此，ETF 在美国进入快速发展阶段：截止 1999 年底，美国仅有 32 支 ETF，资 产规模359亿美元，但到了2000年底，在美国挂牌交易的ETF已达92支，资产 规模达到 703 亿美元，较 1999 年增长了近 100%。截止 2009 年 11 月，美国 ETF 资产总规模达到 6,654.5 亿美元，ETF 基金总数目达到了 753 支。受到美国 ETF 蓬勃发展的影响，欧洲各证券交易所着手于ETF的发展：在欧洲，法兰克福交易 所首次于2000年4月，法兰克福交易所成立德国版ETF市场——“XTF”市场， 并推出道琼斯欧洲股票50指数和道琼斯股票50指数，随后又先后在瑞士交易所 和 Euronext 交叉挂牌。截止 2009 年 11 月，欧洲 ETF 资产总规模达到历史新高 2,167.8 亿美元，ETF 基金总数目达到了 812 支。较美国和欧洲 ETF 发展而言， 亚太地区对 ETF 产品的发展较晚，直到 1999 年香港政府成功推出“盈富基金” 起，亚太国家/地区才开始给予ETF足够的关注。 跨境 ETF 研究 1.概论 所谓跨境ETF，是指跟踪的标的指数基础证券不在ETF上市地上市交易的ETF。 由于 ETF 的上市地与标的指数成分股证券发行市场不在同一市场挂牌交易，ETF 挂牌市场与基础证券市场在交易时区、市场准入、交易品种、交易制度、交收制 度与惯例、外汇管制等层面可能存在差异，跨境ETF与境内ETF有显著的差异。 我们将重点关注由此带来的跨境ETF在投资管理、申购赎回、上市交易、套