山西襄矿集团有限公司2015年跟踪评级报告.pdf

  2015年公司债券2015年跟踪 信用评级报告   关注：  公司未能办妥本期债券的采矿权抵押登记手续，资产抵押对本期债券到期偿付的保 障程度较弱。山西省国土资源厅根据晋国土资发（2013 ）237号、晋国土资函（2014 ） 123号两项文件的规定，认定公司以石板沟煤业采矿权为本期债券提供的抵押担保 不符合上述两项文件的规定，不予办理石板沟煤业的采矿权抵押登记手续，资产抵 押对本期债券到期偿付的保障程度较弱。  煤炭、PVC 以及烧碱行业低迷，公司收入有所下滑，综合毛利率大幅下降，主业出 现亏损，利润依赖于政府补助。煤炭、PVC与烧碱行业景气度不断下降，产品价格 持续下跌，受此影响，2014年公司营业收入同比下降6.67%，综合毛利率同比下降 10.43个百分点，营业亏损5,042.69万元，利润水平主要依赖于政府补贴。  在建项目使得公司面临较大的资金压力，且投产后能否取得预期收益存在较大的不 确定性。目前，公司在建项目包括煤矿技改项目、40万吨聚氯乙烯项目、20万吨气 制乙二醇项目等，截至2015年4月末，公司在建项目尚需投资超过21亿元，面临较 大的资金压力；同时，目前煤炭行业景气度较低，聚氯乙烯行业产能严重过剩，上 述项目投产后能否取得预期收益存在较大的不确定性。  公司经营活动现金流有所恶化。2014年，公司经营活动现金净流出21,532.84万元， 同比下降164.61%。  公司刚性债务规模不断攀升，资产负债率较高，偿债压力不断加大。截至2014年末， 公司资产负债率为73.90%，负债水平较高；公司债务以刚性债务为主，且持续增长， 截至2014年末，公司刚性债务规模达到80.82亿元，较2013年末增长13.69%，同时 各项偿债能力指标均有所弱化，偿债压力不断加大。  对外担保规模较大，存在或有负债风险。截至2014年末，公司对外担保金额合计 16.32亿元，占2014年末净资产的比重为39.97%，存在或有负债风险。 主要财务指标： 项目 2014 年 2013 年 2012 年 总资产（万元） 1,564,775.40 1,425,016.35 1,135,824.25 所有者权益合计（万元） 408,355.10 408,737.14 391,809.18 资产负债率 73.90% 71.32% 65.50% 刚性债务（万元） 808,181.30 710,877.34 598,747.95 流动比率 0.88 0.89 1.14 速动比率 0.77 0.77 1.08 2 营业收入（万元） 296,615.16 317,800.69 312,382.96 营业利润（万元） -5,042.69 24,332.63 38,538.53 利润总额（万元） 12,310.16 28,304.43 35,400.66 净利润（万元）