《金融工程》ppt13.ppt

金 融 工 程 学 看涨期权的正向差期组合的盈亏状况表 Page ? * 看涨期权的正向差期组合 Profit 看涨期权构造的正向差期组合 Page ? * 对角（ Diagonal Spreads ）组合 对角组合（ Diagonal Spreads ） 两份协议价格不同（ X1 和 X2 ，且 X1 X2 ）、期限也不同（ T 和 T*，且 T T*）的同种期权的不同头寸组成。 它有八种类型 看涨/看跌 牛市/熊市——买低卖高/买高卖低 正向/反向——买长卖短/买短卖长 Page ? * 看涨期权的牛市正向对角组合 由看涨期权的（ X1 ,T* ）多头加（ X2 , T ）空头组合组成 Page ? * * L/O/G/O * 第十三章 期权的交易策略及其运用  第一节 期权交易头寸及其运用 第二节 期权交易策略及其运用 第三节 期权组合盈亏图的算法 运用期权进行静态套期保值 静态套期保值是指一次交易之后直至到期都不再调整的套期保值交易 它是和需要不断调整头寸的动态套期保值相对而言的 运用期权对其他资产进行静态套期保值是通过进入期权多头实现的 Page ? * 运用期权进行杠杆投资 对于期权多头而言 如果市场价格走势与其预期方向相同，一个小比例的价格变化会带来放大的收益 如果市场价格走势与其预期方向相反，一个小比例的价格变化会带来放大的亏损 Page ? * 案例 13.2 ：期权的杠杆效应 美国东部时间 2007 年 9 月 14 日收盘时，GE 股票价格为 40.35 元，GE 看涨期权收盘价格为 0.67 元，其到期日为 2007 年 9 月 22 日，执行价格为 40 美元。 Page ? * 美国东部时间 2007 年 9 月 14 日，假设投资者 B 看好 GE 公司。根据其资产状况，可以比较以下两种投资途径： 直接以 40.35 美元买入 1000 股 GE 股票，总成本40350 美元。 以 0.67 美元买入 602 份上述 GE 看涨期权（每份期权合约拥有购入 100 股 GE 股票的权利），总成本为40334 美元。 Page ? * 假设 2007 年 9 月 22 日 GE 股票价格涨至 45 美元，比较两种投资途径结果如下： 股票投资收益率为 期权投资收益率为 Page ? * 但是，如果 2007 年 9 月 22 日 GE 股票价格跌至 35 美元，比较两种投资途径结果如下： 股票投资亏损率为 由于期权投资者不会执行期权，期权过期作废，则投资者亏损 100% 。 这就是期权的杠杆效应。 Page ? * 卖空期权进行投机 对于不进行相应风险管理而纯粹进行投机的期权空头 如果未来标的资产价格发生不利的变化，多头执行期权，空头面临巨大乃至无限的亏损 如果未来标的资产价格的变化方向与空头预期一致，就可以投机获利 Page ? * 案例 13.3 ：期权的其他作用 仍然以 GE 期权为例。假设 2007 年 8 月 31 日，有投资者 C 长期看好 GE 公司，但认为受市场整体波动冲击，GE 股票短期有很大可能向下调整。C 可以有多种操作手段，如： Page ? * 2007 年 8 月 31 日以 38.5 美元的价格买入 1000 股 GE 股票，同时卖出 10 份 9 月 22 日到期、执行价格为 40 美元的 GE 看涨期权，期权费收入 350 美元。假如 9 月22 日到期前 GE 股票价格未能高于 40 美元，多头不执行期权，则 C 无需履行自己卖出 GE 股票的义务，保留手中股票，同时尽享 350 美元期权费。当然，如果 9 月 22 日到期前 GE 股票价格高过 40 美元，C 就必须以 40 美元卖出手中股票，但其实际卖出价是 40.35美元。 Page ? * 2007 年 8 月 31 日卖出 10 份执行价格为 37.5 美元、9 月22 日到期的 GE 看跌期权，其价格为 1.75 美元，则 C的期权费收入为 1750 美元。假设到期前 GE 股票未跌穿 37.5 美元，则该投资者仅收取期权费，不会买入 GE股票；如果到期前 GE 股票跌穿 37.5 美元，则对于 C来说，他实际上以 37.5 ? 1.75 = 35.75 美元的价格买入了 GE 股票。 Page ? * 期权组合 根据各自对未来标的资产现货价格概率分布的不同预期，以及自己的风险收益偏好，进行期权组合 包括标的资产与期权的组合、期权与期权的组合。 只要期权协议价格足够多，组合种类是无限的。 分析方法： Payo? 和 profit 分布图 盈亏状况分析表 Page ? * (a)标的资产多头与看涨期权空头的组合 (有担保的看涨期权空头) 标的资