批发及零售贸易-手机分销代理.pdfVIP

上市公司深度报告 上市公司深度报告 批发及零售贸易－手机分销代理 增 持 （首次） 天音控股（000829 ） 2008 年 1 月 14 日 股票价格 1 月 11 日收盘价 28.80 元 收入有望恢复快速增长 长期仍有待于转型 6 个月内目标价 33.10 元 59 周内股价波动 9.55 －40.18 元 主要估值指标 本报告详细分析了手机整体市场、销售渠道的当前状况及未来发展 2007E 2008E 2009E 趋势，对于天音控股这类有竞争力的手机代理商，我们的结论是未来 2 市盈率 67.9 42.3 27.8 年仍可继续乐观，2008 年收入和利润都将恢复性快速增长。长期来看 市净率 11.6 10.9 10.1 该业态发展有一定不确定性。 市销率 1.00 0.78 0.63 股本结构 主要财务数据及预测 总股本（万股） 52805 2005 2006 2007E 2008E 2009E 流通 A 股（万股） 37613 主营业务收入（万元） 843792 1432423 1530275 1963343 2436509 B 股/H 股（万股） 0/0 毛利率（％） 9.6 8.6 9.1 9.1 9.1 市场表现 净利润（万元） 6763 14118 22378 35884 54640 每股收益(元) 0.128 0.267 0.424 0.680 1.035 手机整体销量维持快速增长，均价下行趋缓。在庞大的新增用户需求以及手机作为 时尚商品带来的快速更新换代需求推动下，我们预期 2008 －2010 年中国移动电话销 量仍将维持 20 ％左右的快速增长。同时，低端机的比重渐趋稳定，手机均价下降的 幅度将明显趋缓，预计为 5%-10%的水平，整体行业销售额的增长速度在 10 ％－15 ％之间。 资料来源：海通证券研究所 手机销售渠道仍是多渠道并存的格局，随着下游零售终端的整合，各渠道份额也面 临重新的分配。手机销售渠道当前仍是代理渠道、FD 渠道、零售商直供渠道、运营 相关研究 商渠道四条渠道共存的局面，2006 年各渠道的比例约为 58 ％、11 ％、16 ％和15%， 我们预计未来 3 年内，FD 的渠道份额保持稳定，零售商直供渠道随着下游零售终端 的整合份额提升较快，运营商渠道稳步提升，至 2010 年，代理渠道的总份额将下滑