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2）张裕公司权益乘数与王朝酒业权益乘数对比。 3）张裕公司销售净利率与王朝酒业销售净利率对比。 王朝酒业的销售净利率的下降的因素分析： 一般情况而言，该公司能维持14%的销售净利率。 但由于以下原因导致了该公司的销售收入减少的同时，费用和成本成本降低的较少。 1、总的行政费用没有降低。（包括管理费用和财务费用）该公司并不是由于缩小规模而导致的销售额的减少，而是受到了高端酒的销售没有取得较好效果和销售体系的改革共同造成的销售收入减少。 2、分销成本有小幅上升。推测是有一部分是由于为了推广高端葡萄酒造成的。 3、行政费用略有上升，由于该公司增加了新的酒堡所产生以及支持进口葡萄酒和电子商务业务的行政费用。 二者的对比分析：1、张裕公司由于在产品结构上与王朝酒业公司有差异使得张裕公司的毛利率能达到70%左右而王朝酒业只能达到50%左右，使得二者的销售净利率有接近15%的差距。 2、张裕公司对原材料的依赖度比王朝酒业低，所以它受到的葡萄及葡萄汁涨价的影响较小。 3、张裕公司已经建立好了三级销售体系，而且对销售成本的控制更具主动权，使得其销售费用能得到很好的控制。 4、张裕公司对公司的管理费用的控制也更为合理。管理费用占销售收入的比重由2009年的5.2%降到了2011年的3.8%。 4）张裕公司总资产周转率与王朝酒业总资产周转率对比 除去营业收入的影响二者在存货，应收账款等方面：王朝酒业的应收账款的水平远高于张裕公司，这导致了二者的总资产周转率的差异。 同时也说明了张裕公司的营运能力显著高于王朝酒业。 这两个公司的权益报酬率的驱动因素具有可持续性，所以张裕公司仍然能按照当前的速度成长 公司的营业收入和营业净利润将按相当的速度快速增长。 （一）结论： 四、分析结论阐述 （二）预测及价值判断： （三）风险 行业风险与公司风险 * * * 组员：张业 郑苏娟 赵薇 王欣 彭著华 张裕葡萄酿酒股份有限公司财务分析 财务管理与公司治理课程报告 一、张裕公司简单介绍 一、张裕公司简单介绍 二、中国葡萄酒行业分析 1、葡萄酒行业的周期性特点 葡萄酒行业在中国属于可选消费行业，而不是主要消费行业。它的产量和居民的收入以及经济的景气程度呈现出一定的相关度，总体上而言它是周期性行业。（数据来源于：国家统计局，浙商证券研究所） 2、该行业营业收入和营业利润的变化具有季节性的特点。（数据来源于张裕年报）（红色的是季度营业收入，蓝色的季度营业利润） 3、该行业的价值链结构。（资料来源：统计局，中投证券研究所） 4、葡萄酒的成本结构。（数据来源：通天酒业招股书） （二）中国葡萄酒行业的现状 市场空间广阔（前提） 1、随着就教育水平的提高。 2、随着葡萄酒消费和文化理念的宣传普及。 3、追求时尚健康的消费趋势。 4、老龄化群体的壮大。 5、产品的多样化和口感的升级。 1、居民收入的增加所呈现的中产阶层（白领阶层）的壮大。 2、青年一代地参与工作。 葡萄酒消费群体的迅速壮大。 具有葡萄酒消费愿望的群体迅速壮大。 具有葡萄酒消费愿望的群体收入增加。 对于葡萄酒行业的收入额未来5年的预测 葡萄酒行业将保持近几年的快速增长，但我国经济未来将进入7%的增长速度。 对于葡萄酒行业的利润额未来5年的预测。 未来的利润率的稳定性。 （三）中国葡萄酒行业的发展前景及预估 （一）、行业地位分析 从2010年的数据来看，葡萄酒行业的销售额为285亿，利润为33.7亿元，而张裕公司的营业收入和利润达到了49.8亿元和14.5亿元，占比分别达到：17.5%和43%.无论是从营业收入来看还是从利润来看张裕公司都是葡萄酒行业里的龙头企业。 （二）、产品分析 1、产品概况及产品的收入结构 从下图中我们可以得到这样两个结论：1、张裕公司的产品已经全面覆盖了高中低端哥哥家短的葡萄酒。2、中高端的葡萄酒的比重越来越大。 2、产品竞争力 张裕公司已经拥有大量优质的葡萄基地和四大酒庄，这使得它的产品品质有较高的保证。 规模效应和发达的三级营销体系使得它的产品成本有足够的竞争优势。 3、产品的品牌情况 成功建设了母品牌以及下面的解百纳，卡斯特，爱斐堡等品牌 （三）、杜邦分析 1、张裕公司杜邦体系纵向分析及其驱动因素分析 1）张裕公司的净资产收益率从2009年的37.10% 上升到了2011年的38.04%。 2）张裕公司的资产负债率由2009年的40.82%降到了2011年的29.41%。而这个负债率与其他的葡萄酒公司比较而言算是比较正常，例如长城葡萄酒负债率为60%左右，王朝约为25%左右 3）张裕公司的销售利润率由2009年的27.05%升到到了2011年的31.64%。 1、营业成本占营业收入的比例由2009年的28.40% 降到2011年的23.90% ，使得其净