财务管理学资本预算管理.ppt

投资管理——资本预算管理 本章内容 投资的概述 现金流量的内涵、外延与确定 投资项目的评价方法 风险调整 项目投资决策 投资的分类 直接投资与间接投资、实业投资与金融投资、对内投资与对外投资 固定资产投资、营运资金投资、证券投资 发展性投资与维持性投资 会计中对投资的定义，即金融资产：交易性金融资产、持有至到期投资、可供出售金融资产、长期股权投资、应收款项；旧准则：短期投资、长期投资（长期债权投资、长期股权投资） 独立投资与互斥投资：可选项目的相容性 现金流量 主要内容 1、现金流量的内涵 2、现金流量的外延 3、现金流量的估计 4、会计利润与现金流量 5、折旧对现金流量的影响 6、所得税对现金流量的影响 现金流量的内涵 现金流量的概念 在投资决策中，现金流量是指一个投资项目引起未来一定期间的企业现金支出和现金收入增加的数量。 注意的问题 1、该现金流量是投资项目的现金流量，是特定项目引起的； 2、“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。 3、现金流量与会计利润的关系P173 现金流量的外延 外延1：现金流出量、现金流入量和现金净流量 1、现金流出量：一个项目的现金流出量，是指该投资项目引起的企业现金支出的增加额。 2、现金流入量：一个项目的现金流入量，是指该投资项目引起的企业现金流入的增加额。 3、现金净流量：指一定期间现金流入量与现金流出量的差额。 外延2：投资阶段的现金流量（流出）、营运阶段的现金流量（净流入）、终结阶段的现金流量（流入） 现金流量的估计 投资阶段：主要表现为现金流出 →在固定资产上的投资；垫支的营运资金；试生产产品收入（可以忽略） 营运阶段：净流入＝销售收入－付现成本 付现成本：需要每年支付现金的成本 非付现成本：折旧、摊销（无形资产和长期待摊费用） 所以：付现成本＝成本－非付现成本 营业现金流入＝销售收入－付现成本 ＝销售收入－（成本－非付现成本） ＝利润＋非付现成本 付现成本中包括固定资产的维修费用 终结阶段：主要表现为现金流入 →固定资产清理的净残值收入；垫支营运资金的收回 →大修理与固定资产改良（自有租赁）的会计核算：费用化资本化 例题\项目投资案例.docP178 确定现金流量时注意的问题 原则：相关性 必须剔除沉没成本 →过去已经发生并支付过款项的支出，这些支出是目前的决策无法改变的。 不能忽视机会成本 →账面价值与公允价值 →要考虑投资方案对公司其他部门的影响 对营运资金的影响：新项目的采用会增加对流动资产和流动负债的需求。 →营运资金指增加的流动资产和流动负债之间的差额。 →通常在进行投资分析时，假定开始投资时筹措的净营运资金在项目结束时收回。 所得税与折旧对投资的影响 （一）税后成本和税后收入 1、税后成本：扣除了所得税影响以后的费用净额。 计算公式＝实际支付×（1－税率） 2、税后收入 计算公式＝收入金额×（1－税率） （二）折旧的抵税作用 折旧抵税对现金流量的影响额＝折旧额×税率 折旧对现金流量的影响 尽管折旧费用不是项目现金流量的直接组成部分，但其大小和实际发生的时间都直接影响着所得税。 折旧费的大小与折旧方法密切相关。折旧方法虽不会改变一项固定资产在其整个使用年限内应计提的折旧总额，但却使各年的折旧额存在差异。 折旧方法的不同对于税前的现金流量没有任何影响，但却会改变税后现金流量的分布状况。 在考虑资金时间价值时，折旧抵免所得税额的现值之和，将随折旧计提方法的不同而发生变化。 税后现金流量的三种计算方法 1、根据现金流量的定义 营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税 2、根据年末营业结果计算 企业每年现金增加的两个方面：营业现金流量＝税后净利＋折旧 3、根据所得税对收入和折旧的影响 营业现金流量＝税后收入－税后成本＋折旧抵税＝收入× （1 －税率） －付现成本× （1 －税率） ＋折旧×税率 例题\项目投资案例.doc 课堂练习 1、某公司准备购入一台设备以扩充生产能力，现有A方案需投资12000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备逐渐陈旧，逐年将增加修理费400元，另需一开始就垫支3000元的营运资金，假设所得税率为40%。试计算该方案的现金流量。 课堂练习 2、万通公司计划购买一台新型机器以代替原来的旧机器。新机器买价为30 000，购入时支付60%，余款下年付清，按20%计息。机器使用年限6年，报废后估计残值收入3 000。使用新机器后，公司每年新增利润5 000。当时银行利率12%。 要求：计算该方案的现金流量 投资项目的评价方法 基本分类：按照是否考虑时间价值，分为贴现法与非