第四章 资本成和资本结构1.pptVIP

第 四 章　资本成本和资本结构;第一节 资本成本;2、决定资本成本高低的因素： ①总体经济环境; 总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平，所以总体经济环境变化的影响反映在无风险报酬率。; ②证券市场条件; 证券市场条件影响证券投资的风险。 ③企业内部的经营和融资状况; 企业内部的经营和融资状况，指经营风险和财务风险和大小。 ④项目融资规模。 ; 【例题1】下列关于资本成本的说法中，正确的有（　）。A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定 C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本 　【答案】CD; 【例题2】以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（　）。 A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低 B.公司固定成本占全部成本的比重降低 C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性 D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重 　【答案】ABCD　　;二、资本成本的计算（从筹资的角度看） 个别资本成本的计算 1、含义：各种长期资金来源的成本，包括：;2、构成： 筹资费用：手续费、发行费、律师费、印刷费等 特点：筹资开始时一次支付，在使用过程中 不 再支付，跟用资时间长短没关系。 因此，可以作为筹资额的扣减项目。 用资费用：利息、股利等 特点：在使用过程中反复支付，使用时间越长 支付越多。 ;3、个别资本成本的计算 基本公式如下： ;（1）长期借款成本 ;考虑时间价值，一次还本、分期付息时： ; 【例题3】星海公司从银行取得3年期借款500万元，手续费率为0.1%，年利率为8%，每年结算一次利息，到期一次还本。公司所得税税率为25%。计算长期借款的资本成本。 ;不考虑时间价值，一次还本、分期付息时：;考虑时间价值，?一次还本、分期付息时：; 【例题4】星海公司发行面值为1000元、期限为4年、票面利率为10%的债券500张，每年结息一次，到期一次还本。筹资费率为4%。公司所得税税率为25%。请分别计算发行价格为1100元、1000元、900元时的债券资本成本。 ;（3）优先股资本成本; 【例题5】星海公司发行100万股优先股。发行价格为6元，筹资费率为4%，每年每股股利为0.6元。计算优先股的资本成本。 ;（4）普通股资本成本 第一种方法：股利贴现模型 ①固定股利政策时： ;②固定增长股利政策时： ; 【例题6】星海公司发行500万股普通股，发行价格为8元，筹资费率为5%。公司有两套股利方案：一是每年都分派0.8元现金股利；二是第一年分派0.4元股利，以后每年股利增长率为6%。计算每种股利方案下的普通股资本成本。;第二种方法：资本资产定价模型法 ; 【例题7】星海公司普通股的 值为1.2。市场组合的报酬率为10%，无风险报酬率为4%。计算公司普通股的资本成本。 ;第三种方法：风险溢价法 ; 【例题8】星海公司已发行债券的资本成本为7.5%。现增发一批普通股。经分析，该股票高于债券的额外风险报酬为4%。计算普通股的资本成本。 ;（5）留存收益资本成本 第一种方法：股利贴现模型 ①固定股利政策时： ;②固定增长股利政策时： ; 【例题9】星海公司普通股市场价格为8元，第一年分派股利0.4元，以后每年增长6%。计算公司留存收益的资本成本。 ;4、加权平均资本成本的计算 ;计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用 账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。 ①账面价值：资料易取得，但是可能不能反映实 际情况。②市场价值：能反映企业目前的实际情况，但是 不能体现未来。为弥补证券市场价格变动频繁 的不便，也可以用平均价格。③目标价值：指债券、股票未来预计的目标市场 价值。能体现期望的资本结构，不像账面价值 和市场价值那样只反映过去和现在的资本成本 结构，所以更适用于企业筹措新资金。但企业 很难客观合理地确定证券的目标价值，又使这 种计算方法不易推广。; 【例题10】某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余为100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%，问该企业的加权平均资本成本为多少？ Kw=7