委内瑞拉玻利瓦尔对美元的90日汇率.docVIP

一、汇率的基本介绍 国际货币基金组织（IMF，2000a）将汇率分成以下几类：（1）硬性钉住,如货币局制度。（2）中性类别或“软性钉住”，如固定钉住、爬行钉住、水平波动和爬行波动。（3）浮动，包括不设定中心点的管理浮动和独立的浮动。 与浮动汇率制相比，固定汇率制可以降低经济生活中的不确定性，减少汇率风险，节约市场交易成本，有利于避免国际收支失衡，也便于贸易商和国际投资者进行结算。但是，固定汇率制意味着“引进”汇率钉住国的货币政策，因而容易在国际范围内传播通货膨胀。在有些情况下，政府必须做出巨大的努力才能维系汇率的稳定。 ??? 相比之下，浮动汇率制能使汇率对外汇市场上的供求状况做出敏感的反应，从而有利于外汇市场保持均衡状态。由于浮动汇率制具有自动调节国际收支的功能，不需要政府干预外汇市场，因此政府不必持有大量国际储备来支持汇率的稳定。此外，浮动汇率制有利于实施独立的货币政策，有利于减少通货膨胀和经济周期在国际范围内的传播。 二、委内瑞拉玻利瓦尔与美元汇率的变迁 委内瑞拉玻利瓦尔（Venezuelan Bolivar　原符号：B　标准符号：VEB） 2002年12月初，委内瑞拉总统查维斯的政敌组织了全国性的大罢工，要求查维斯立即下台或提前举行大选，大罢工使整个国民经济陷入瘫痪。在反政府工会的组织下，石油工人也加入了罢工者的队伍，从而使石油生产受到严重的影响。委内瑞拉这个石油出口国居然一度成了石油进口国。为了遏制资本外流和控制物价上涨，政府于2003年2月初公布了《第2302号法令》，实施严厉的外汇管制措施，并重新采用固定汇率制。根据这一法令，所有申请用汇的进口商必须向外汇管理委员会提出申请和进行登记。只有获得该委员会的批准后，进口商方可持进口商登记证，申请用汇指标(在实施了半年时间的外汇管制后，国际货币基金组织等国际机构的经济学家希望委内瑞拉政府取消或放松管制，但委内瑞拉中央银行行长则表示，只能在进入2004年后，外汇管制措施才会出现根本性的松动)。 　　 Mussa(1986）对工业化国家在1954～1970年期间实施固定汇率制情况与它们在1973～1984年期间实施较为灵活的汇率制的情况进行了比较研究。他的结论是，在灵活的汇率制度下，汇率的波动幅度很大。Mussa对比的是在布雷顿森林体系崩溃前后两个不同的时段，并不是对同一时期的固定汇率制与浮动汇率制进行对比。例如，Baxter等人(1989）认为，1973年以后，实际汇率的波动幅度固然较大，但固定汇率制度下汇率的波动幅度与浮动汇率制度（或其他较为灵活的汇率制度）下汇率的波动幅度同样大。委内瑞拉的情况也说明了这一点。这个国家于1989年对汇率制度进行了重大调整，委内瑞拉为了对付国际收支危机而从固定汇率制转向较为灵活的汇率制。 ??? 2002年初，委内瑞拉放弃了爬行钉住。因为虽然这一汇率制度取得了一定的成效，但没有从根本上解决问题，因为爬行钉住汇率制只能在低于通货膨胀率的有限幅度内贬值。而委内瑞拉又不允许贬值幅度扩大，主要是因为决策者担心贬值幅度扩大会导致货币崩溃。 在过去几十年拉美国家实施的各种汇率制度中，钉住汇率制颇为引人注目。钉住汇率制构成了拉美反通货膨胀计划的重要组成部分。这种以汇率为基础的稳定化计划（实际上就是把汇率作为“名义锚” ）一般有3个发展阶段：第一阶段一般说来都比较成功，通货膨胀率明显下降。但在第二阶段，汇率高估的问题越来越严重。第三阶段，汇率高估变得如此严重，以至于经常项目的平衡面临巨大压力。当政府认识到必须要解决这个问题的时候，往往为时已晚，因为一旦国际投资者预料到高估的实际汇率和庞大的经常项目赤字难以为继，他们就会迅速逃离，从而诱发金融危机（Dornbusch,1997）。墨西哥的经历似乎证实了这一点。因此，墨西哥金融危机和东亚金融危机爆发后，许多人对钉住汇率制大加鞭挞。 然而，必须指出，他们的批评具有片面性。钉住汇率制固然使许多拉美国家的币值高估，并在一定程度上诱发了金融危机，但它在控制通货膨胀方面的功效却是不容忽视的。此外，一般说来，钉住汇率制减少了实际汇率波动的可能性。综上所述，通过分析委内瑞拉汇率制度的变迁，我们可以得出以下几点认识：1.必须根据本国的实际情况选择汇率制度。任何一种汇率制度都是有利有弊的，因此发展中国家应该根据国内外经济形势的变化，对本国的汇率制度加以必要的调整。正如Collins(1996）所说的那样，“固定汇率很少是一成不变的，而要经常被调整；那些被确定为‘灵活的’汇率制度，通常包含着大量的管理。” 当然，在一定时期内保持汇率制度相对稳定也是非常必要的。 ??? 2.蒙代尔(Mundell)的“三者不可兼得论”（the incompatible trinity）在理论上提出了决策者在处理资本流动、固定汇率