国开行2006年第四期第五期金融债发行定价分析.PDF

国开行2006 年第四期/第五期金融债发行定价分析 6 个月国开债的中标利率水平在 1.96%-2.01%的区间范围内，对应价格为 国海固定收益证券研究中 99-99.03 元之间。建议对短券需求较大 心 的投资者在 99.03( 对应收益率为 杨永光 1.95%)元以上的价格投标,交易类机构 0086-755 在99-99.03 元的价格区间投标。 yangyg@ 5 年期国开债招标利率为 2.83%-2.88% 的利率区间内，配置型机构可在 2.85% 以下的水平投标。 060204 主要发行条件 060205 主要发行条件 贴现发行 每年派息1 次 4 月19 日10：00 发标 4 月19 日10：00 发标 发行规模100 亿元 发行规模200 亿元 存续期为半年 存续期为5 年 连续价位投标 固定利率 单一价格（荷兰式）招标 单一利率（荷兰式）招标 无手续费 承揽费为认购债券面值的0.10% 债券缴款日为2006 年4 月25 日，起 债券缴款日为2006 年5 月10 日，起 息日为2006 年4 月25 日 息日为2006 年5 月10 日 1 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中所 有观点与建议仅供参考，投资者据此操作，风险自负。 一、宏观经济背景和市场环境简述 ▲宏观经济发展较快：一季度人民币新增贷款额为1.26 万亿，已超过今年2.5 万目标的50% ；GDP 一季度增长10.2%，有加快的趋势；贸易顺差增加111.9 亿， 表明人民币的升值对出口影响不大；固定资产投资增速据传也保持在较高的水 平。总之，一季度经济的增长速度超出预期，经济有趋热的苗头。 ▲3 年期农发债招标利率高于预期：周一3 年期农发债招标结果为2.6%，高 于市场预期的 2.5%的水平，因此也给周三的国开债的招标利率水平带来上升的 预期。 ▲4 月17 日开始，市场资金突然收紧：受市场强烈预期央行将出台紧缩政策 的影响，周一银行间机构突然之间不再融出资金，正回购报价机构明显增加，市 场利率快速上升。 二、060204 债定价分析及投标建议 期限相近券种情况 市场 代码 收盘收益率 类型或利率 剩余年限 银行间 0501121 2.02% 贴现 0.66 银行间 0501111 2.01% 贴现 0.58 银行间 0601015 1.84 贴现 0.41 银行间 050303 1.97% 1.61%固息