人民币定息及货币产品市场每月专讯分析.PDFVIP

1 人民币定息及货币产品市场 每月专讯 第6期 2015年6月 每月焦点  点心债的涨势可能继续，得益于离岸人民币市场流动性紧张的状况缓和，降低的隐含波动率和高涨的市场情绪，对点心债券持 续强劲需求和一级市场的复苏，并在沪港通下持续的资金流入。  香港交易所于2015年6月11 日在香港举办第二届人民币定息及货币论坛。  美元兑人民币（香港）期货2015年6月份成交金额为9.14亿美元，平均每日成交名义价值为4,200万美元。 内地进一步实施宽松货币政策，数月来资金持续紧张的情况 统计数据 点心债 美国公司债 欧洲公司债 得以缓和，点心债市场在第二季强劲反弹。 截至2015年6月30 日 点心债市场的往绩表现和相对价值目前非常吸引。点心债过 去12个月跑赢美国公司债和欧洲公司债，波幅亦显着较低。 现时美国公司债的收益率为3.1 ％，年期6.9年；欧元公司债的 回报（12个月） 7.0% 1.0% 1.8% 收益率为1.2％，年期5.1年；点心债的收益率却是4.3 ％，年期 仅为2.1年。 标准方差（12个月） 0.7% 4.2% 1.9% 由于收益率高、年期短，点心债市场具备很好的弹性和互不 相关的特质。美元和欧元收益率急剧上升也不太可能严重损 害这市场的收益。 到期收益率 4.3% 3.4% 1.5% 点心债券跑赢大市有赖多项因素，包括离岸人民币的流动 性、美元/离岸人民币引申波幅、平均发行规模，以及沪港通 久期（年） 2.3 6.9 5.2 的南向资金流动。 首先，中国人民银行2014年11月以来已减息三次，又在2月和 相关系数（12个月） -0.01 -0.09 4月一再降低存款准备金率。这些行动为经济注入新的资金， 缓解了中国本土市场和离岸人民币市场资金紧张的情况。香港人民币市场的银行同业拆借利率和在岸的上海银行间同业拆放利率下 滑至七个月的最低水平。 其次，基于推测人民币进一步贬值的投机行为减少，3月中起人民币一直走强并保持相对稳健，支持着整体债券市场的情绪。美元/ 离岸人民币期权的引申波幅已下降至少于2.5 ％的一年以来最低水平。第二季人民币波幅下降，人民币投资者的投资意欲遂见反弹， 资料来源：香港交易所、彭博、万得、交通银行 如有垂询，请电邮至：FICD@.hk 2 反过来推高债券价格，也使投资者在货币风险降低下愿意接受较低的收益率。 第三，投资者已重拾对点心债的信心，点心债的集资市场从第一季起开始复苏，最近数月点心债平均发行规模已刷新纪录。点心债 的平均发行规模现为15亿元人民币。 最后，沪港通下的资金持续流入亦对点心债市场亦大为有利。近来沪港通的南向资金流动大幅上升，减低了本地平均资金成本，应 有助未来数月点心债的发行计划。受惠于内地投资者对港股需求增加，沪港通过去两月为香港带来超过600亿元人民币的资金净 额。 总括而言，点心债有很大机会继续现时的涨势，原因包括离岸人民币市场资金紧张的状况缓和、引申波幅下降和市场情绪高涨、市 场对点心债的需求持续强劲及集资市场复苏，以及沪港通资金持续流入等等。 香港交易所人民币定息及货币论坛 香港交易所已于2015年6月11日在香港举办第二届人民币 定息及货币论坛，在沪港通这个划时代的互联互通机制基 础上，与业界一同探讨有关人民币定息及货币市场发展的 重要议题。 今年的论坛有超过500名代表参加，主要为业内高级行政 人员。逾40名知名讲者于论坛发表演说或参与小组讨 论。 讨论的议题包括产品创新、人民币作为投资货币的 发展趋势、国际投资者投资内地人民币定息及货币产品市 场的考虑因素，以及场外交易结算业务的发展等。 香港交易所集团行政总裁李