基于财务杠杆效应的企业负债融资决策分析.pdfVIP

西安电子科技大学学报(社会科学版〉 2011 年5 月 May.2011 第 21 卷第 3 期 Joumal ofXidian Universitv( Social Science Edition) Vo l.21 No .3 ·经济学 基于财务杠杆效应的企业 负债融资决策分析 张蔚虹，陈长玉 (西安电子科技大学人文学院，陕西西安 71ω71 ) 摘 要:负债融资是一把双刃剑，它慨可以满足企业对资金的需求，给企业带来利益，也会给企业带来财 务风院，使企业遭受财务损失。首先，本文介捕了负债融资中财务杠杆效庶的相关玛论，并对财务杠杆效应进行 了数理分析，说明了财务杠杆效应的表现形式。其次，结合案例分析了财务杠杆效应是如何在负债经营中提挥作 用的。最后得出了本文的研究结论。 关键词:负债融资:财务杠杆:财务杠杆效应 中团分鬓号: F275.6 文献标识码:A 文章编号: 1008嗣472X(20 11)03-0090-05 收稿日期: 2011-03-24 作者简介:张蔚虹(1966-…)，女，北京人，因素电子科技大学人文学院教授、硕士生导师，研究方向为公 词理财与项目投融资管理。 陈*玉 (1987一)，女，甘肃武威人，西安电子科技大学人文学院技术经济及管理专业硕士研究 生，研究方向为公司理财。 …、寻l 育 负债融资是现代企业参与市场竞争、实现经营目标的震要特征。由于负债融资及时为企业提供了发 展所需资金，降低了资金成本，并利用财务杠杆作用使企业我得较商的收益，因此，没有一家企业不利 用负债来瞒足资金常要、实现企业自身的町持辑发展[JJ 。对于企业来说，通过负债融资取得较大的资本 收益固然很好，但是在这种情况下企业很容易走进一个资金怪圈，这个资金怪圈就是指企业在 大举负债的情况下为了提高自己的偿债能力而不得不进行新的负债项目，从而辱致企业面临着越来越大 的债务危机。因此，如何利用财务杠杆效应来实现企业最佳负债融资结构是我们研究的…个意要问题。 二、文献综述 1985 年， IL-Woon Kim 发表了《关于财务杠杆对公词股东的信息含嚣的实证研究》一文，该文章 对财务杠杆与普通市健之间的关系进行了研究。经过统计分析发现:在某些公司，财务杠杆句普通市值 之间存在正相关的关系，而在另一些公司盟两者则呈现负相关关系l210 1986 年， Jensen 在财务杠杆与现金流量的研究中得出了自由现金流理论。在该理论中主要体现了负 债经营的优点. Jensen 认为负债经营能够提高企业投资的有效性并实现资源的最优化使用，可以使企业 用尽可能低的成本实现企业的高收摇，使企业的价值得到增加[310 Sandberg 等人的研究认为，财务杠杆是一把双刃剑，过高的负债经营率可以有效组织公司被改组和 收购，但是另一方面又给管理者带来可能施约的风险。 Ross 认为举债经营容易增加债权人对公前未来撤利能力的信心，有利于企业所有者权益价值的增 加，进即使得鞭个企业的价值得到提高。但是，由于债务戚本的固定支出，如果企业的盈利水早不太理 想则会导致公词陷入严重的债务危急中。 吴建军在《财务杠杆效用的分析》中认为，在企业进行筹资活动中要综合考虑财务杠杆对增加企业 权益资本价值的的积极作用和可能给企业带来债务风险的消极作用例。 事蕾在《战国上市公司财务杠杆总体水平实证研究》中进行了实证分析，实证结果表明z 每股收益 与财务杠杆最曲钱关系，在没有达到最佳资本结构点之前，每股收放随着财务杠杆的增大而远渐增加， 当达到最佳资本结构点之后，每股收益将会随着财务杠杆的增大而逐渐减少1510 三、