基于财务柔性的企业财务保守行为研究综述.pdfVIP

西安财经学院学报 第 29 卷第4 期 Vo l. 29 No.4 2016 年 8 月 Journal of Xi an University of Finance and Economics Aug.2016 基于财务柔性的企业财务保守行为研究综述 于欢 (南京大学商学院，江苏南京 210093) 摘 要:金融危机以来，经济环境的不确定性不断增大，企业的财务保守行为越来越受到理论与实务界的关 注。本文在财务柔性的框架内，对财务保守的概念进行了界定g 在此基础上，对财务保守行为进行了理论上 的解释，并重点对产品市场竞争和宏观经济与财务保守的关系以及财务保守整体性等方面的文献进行了回 顾，指出了研究的不足，并指出了未来研究的方向。 关键词:企业财务F 财务柔性P 财务保守F 债务保守F 现金持有 中固分类号:F275 文章编号:1672--2817(2016)04一0060一08 文献标i只码:A 会，保守的财务政策对企业来说显得尤为重要。 一、引言 财务保守并不是一个全新的话题，很多理论从 对企业财务保守行为的研究逐渐成为在理论和 不同角度进行了分析和解释。如资本结构的供给方 实务中受到关注的热点话题。从理论上说，自民也f 效应理论认为，宏观经济的紧缩给企业造成资金供 定理提出以来，财务经济学家逐渐放松其前提假设， 给上的约束，使企业被动地选择了较低杠杆(Faulk­ 发展出了解释资本结构的各种理论。但实证研究逐 ender , 2005; Levy and Hennessy , 2007)[叫。近年 渐发现了这些理论很难解释的现象，对理论的发展 来，伴随着金融危机的发生，企业融资约束增大、环 提出了新需求。从现象来看，财务保守具有普遍性。 境不确定性增强，学者们开始逐渐从财务柔性的角 Graham and Harvey(2001)[lJ 对 300 多家美国公司 度来解读企业财务保守行为，强调了低杠杆和现金 财务主管的调查发现，大多数企业奉行财务保守的 持有能够使企业更好地应对未来现金流冲击与投资 政策。 Marchica and Mura(2010)[2J 机会带来的资金需求的优点。本文着重对基于财务 发现英国上市 柔性的企业财务保守行为文献进行研究综述。 公司连续三年的负债率持续低于最优水平。对中国 上市公司来说，由于股权融资偏好造成上市公司负 二、财务保守与财务柔性的界定 债率普遍较低，且长期债务少，甚至没有长期债务。 对现金持有来说， Bates et al. (2009) [3J 发现美国企 (一}财务保守 业的现金持有占账面资产比例从 1980 年的 10.5% 对财务保守行为的研究最初是从企业的现金持 上升到 2006 年的 23%。从结果上看，财务