增长机会、股权集中度与财务政策选择.pdfVIP

Nov. 2∞7 2∞7 坐在 11 月 西安交通大学学报(社会科学版) 第27 卷第6 期(总86 期) Joumal of Xi I an Jiaotong University( Social Sciences) Vo l. 27(Sum No. 86) 增长机会、股权集中度与财务政策选择 王平心1.2 ，李小军2 (1.杭州电子科技大学，杭州 310018;2. 西安交通大学管理学院，西安 710049 ) [摘 要] 将2ωl 叩 2∞4 年 3795 家中国上市公司作为研究样本，检验了公司增长机会、股权集中度与公司 政策选择之间的相关性。结果发现，在控制了公司规模和盈利水平的情况下，中国上市公司的资本结构和股 利政策与其增长机会显著负相关，高增长企业支付更多的现金补偿给他们的高级管攻者，研究结采支持了契 约理论。同时，有证据表明，股权集中度越大的公司，发行更多的负债和支付更多的现金股利，但对管理者的 现金补偿越小。 [关键词] 增长机会;股权集中度;公司财务政策 [J:þ图分类号] 凹70 [文献标识码] A [文章编号] 1 ∞8-245X(2∞7)06咽33.{)7 自从史密斯和瓦特(Smith 、 Watts) 研究发现公司 桩架(相对宽松的财务报告制度)和公词治理结构 的投资机会对公词的融资、股利和管理层薪酬有跟著 ( 股权分盟和…股独大)。我们对新兴市场的研 究将有助于说明增长机会对公司财务政策选择的解释 影响川以来，国外学者开始从企业投资机会角度考察 力具有更大的普遍性;二是与巳有大多的研究采用单 公词的财务政策。渥佛(Gaver) 等将公司按行业分类， 一财务指标来表征公司增长机会不间，本文选取了 6 利用一组表征公词增长机会的变量研究了公司的财务 个财务指标并利用因子分析法得到的综合阳子得分来 政策与增长机会的关系，他们发现相对于增长机会较 描述公司的增长机会;三是考虑剧中国上市公司特殊 小的公司，高速增长的公司有更小的债务权益比率，更 的股权结构，本文也检验了股权集中度对公司财务政 小的股利支付政策和对管理层盟高的现金补偿政 策选择的影响;四是本文采用了滞后一期的财务政策 策口气古尔(Gul) 在前述研究基础上，采用 1988 数据来检验中国上市公词增长机会及股权结构对财务 1992 年问日本上市公町的回板数据分析了日本公司 政策的影响可能存在的捕后效应。 的增长机会与公司资本结构和股利政策之间的关系， 发现在控制了公司规模、收益水平、组织形式和所属行 一、增长机会、股极集中度与公司财务政策选择 业等因素后，公司的增长机会与公司的债务水平和股 的理论分析和研究假设 利水平显著负相关:310 西蒙( Simon) 等研究了香港上 (…)增长机会马资本结构 市公司的增长机会、管理层持股与公司财务政策之间