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FINANCE | 城市金融 并购基金的成败分析及 风险控制 裴力 和股票期权。 （二）失败教训 有许多资料显示，并购基金收购过程中若操作不 一、并购基金的成败分析 慎就会引发相当大的风险，从而导致企业的收购失 败。引起失败的因素很多，许多专家和学者对此进行 许多并购研究专家的资料表明，大多数的收购失 了研究，分别提出了不同的实证分析。下面将其简要 败的，其原因涉及许多因素。而成功收购的经验研究 加以总结。 却有一些共同的因素。因此，对于并购基金的成败分 首先是战略方面的失误，主要是战略与并购基金 析及对策就显得尤为重要。 的出发点不一致，如目标公司选择不当、融资结构设 （一）成功要素 计不当、杠杆率太高、在谈判中放弃了关键的利益、 1．收购前的准备环节 买方对目标公司没有周密的发展计划等。这一环节的 首先要有科学而切合实际的收购计划和商务策 失误就凸显了收购之前有效的准备工作和正确决策的 略；其次要有全面而周密的尽职调查；第三，绝不盲 重要性。 目决策，对未来发展的预测要切合实际；第四，要有 其次是价格方面，主要就是两点，即出价太高 明确的收购目标和合理的收购依据；第五，要对收购 和估价不合理，此失误也是收购之前准备工作中对目 公司的选取设定条件，如财务方面的要求、企业持续 标公司的选择不是很精确。 稳定成长性的要求，选择标准要明确；第六，定价要 最后是整合方面。整合方面的原因主要是整合不 合理，不能收购价值明显被高估的企业。 完善，如管理深度不够，特别是没有很好的留住优秀 人才；买卖双方公司的企业文化不同，收购后又不能 ● 许多并购研究专家的资料表明，大多数的收购失 有效整合；整体经济环境改变，导致预期的情景没 败的，其原因涉及许多因素。 有出现；缺乏充裕的资金；缺乏坚实可靠的财务预 测等。