外部再平衡储蓄率与资金流向.pdfVIP

／一、 二型 专家视点 外部再平衡：储蓄率与资金流向 ■巴曙松 2 编者按：自G 0首尔峰会以来，如何矫正全球经济失衡成为一个共同关注的课题，全球寻找并 01 实现危机之后的经济再平衡，已经成为一个必然的趋势。2 1年2月在法国巴黎召开的二十国集团 2 M 2 (G0)财政部长和央行行长会议强调已经就评估世界经济失衡的指标达成初步共识。IF向G0多伦 多峰会和首尔峰会提交的相关评估报告认为在内部经济增长目标上有明显进展，外部再平衡方面进 展不大，如果不及时采取调整的措施，全球经常账户失衡可能会重新扩大到金融危机前的水平。 2 M 目前G0委托IF所设立的有关纠正外部不平衡的“参考性指南”和“数量化规则”，旨在就国 与国之间若干经济变量确定一揽子数量指标，进而提出纠正措施。对于中国的政策制定而言，这些 指标意味着为削减中国的经常账户盈余，需要评估fr率升值、结构性调整以及提高社会保障支出， 降低居民预防性储蓄动机等多重政策工具的潜在效果，而且不同政策选择对经济增长、货币供应、 国内信贷增长、外ir储备也将产生不同影响。 关键词：全球经济再平衡宏观政策选择储蓄率 资金流向 770(2011)03-04-07 中图分类号：F82文献标识码：A 文章编号：1006-1 自G20多伦多和首尔峰会以来，如何衡量并约束全球经济 一，外部不平衡的纠正：发达国家储蓄率上升和新兴 失衡．成为各国争论的一个焦点问题。2011年2月在法国巴黎 市场储蓄率的下降是直接表现 召开的二十国集团(G20)财政部长和央行行长会议强调已经就评 估世界经济失衡的指标达成初步共识．并确定财政赤字和政府 从全球视角来看，外部不平衡曾与三个现象密切相联：一 公共债务．私人储蓄率和私人债务，贸易账户和净投资收益与 是以美国为代表的发达国家经常账户赤字的扩张：二是以中国 转移账户为衡量指标衡量世界经济失衡状况。从趋势来看．全 为代表的新兴市场经常账户盈余的增加以及石油国家的石油美 球寻找实现在危机之后的经济再平衡．已经成为一个必然的趋 元；三是全球范围内长期真实利率的持续下降。然而．经过2009 势。实际上．IMF早向G20多伦多峰会和首尔峰会提交了相关的年一2010年金融危机应对期间全球失衡的明显收窄，有关外部 评估报告．强调各国宏观经济政策对真实GDP增长率、失业率， 不平衡的一系列调整将逐步出现。 实际有效汇率．经常账户余额和财政余额等关键指标的影响． (一)全球外部不平衡：调整正当途中，目标是回 认为在内部经济增长目标上有明显进展．但外部再平衡方面进 归历史平均的常态水平 展不大．如果不及时采取调整的措施，全球经常账户失衡可能 从国民收支恒等式出发．经常项目失衡等于储蓄与投资结 会重新扩大到金融危机前的水平。这也促使全球外部再平衡重 构不平衡的自然结果，它反映的是一国或全球宏观经济和金融 新成为各国关注焦点的重要原因之一。 系统的过剩资金的配置问题。原则上讲．如果过剩储蓄的流向 总体上说．G20在巴黎会议上确定的一系列指标．没有涉 依据资金回报率、风险偏好以及不同资产的流动性差异情况． 及到如何调整现存的以美元为主导的国际货币体系所具有内在 那么通常这种失衡是可以理解的．甚至失衡的长期存在也是合 不稳定性，没有针对国际金融体系的不足继续提出有针对性的 理的。通常．类似的“好的失衡”表现在三个方面：第一．储 矫正措施，因而当前试图纠正全球经济失衡的一系列政策效果 蓄失衡反映的是一个国家人口