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基于美国经验的中国股权众筹发展现状及相关建议 　　[摘 要]作为互联网时代的新兴产物，股权众筹在不断地探索和完善过程中实现了高速发展。文章借鉴美国股权众筹的发展经验，对其行业现状、相关法律进行深度解析，并结合实际，分析我国行业发展的障碍，提出相关的创新性建议，旨在取长补短、推陈出新，加速股权众筹的“中国化”进程 [关键词]股权众筹；中美对比；创新性建议 [DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.03.166 股权众筹是指项目发起人为募集资金，在网络平台上公布项目情况及融资需求，并以股份为回报吸引合格投资者进行股权投资的新型融资模式 2010年，全球首家股权众筹平台成立后，多家股权众筹平台纷纷破土而出，并在其迅猛的发展中显现出股权众筹的独特魅力。2011年，中国国内首次出现股权众筹的身影。截至2015年4月，我国股权众筹平台数量直线飙涨至62家，并呈现出以阿里巴巴、京东领头，四大梯队并存的“中国式”股权众筹行业格局。[1] 长期以来，我国中小微企业普遍面临融资难题。因此，能够拓宽民间投资渠道的股权众筹就具备了广阔的市场前景。2015年3月，李克强总理在十二届人大三次会议的政府报告中首次提出“互联网+”行动计划，其提倡创新、鼓励创业的理念又进一步将股权众筹推上发展浪潮。在此种大环境的影响下，我国股权众筹行业只有不断吸取国外经验、改善自身不足，才能稳步前进、日臻完善，开辟出具有中国特色的股权众筹发展之路 1 美国股权众筹领域的现状及政策分析 1.1 主要股权众筹平台 1.1.1 Angelist――“领头+跟头”模式下的专业平台 2010年，全球首家股权众筹平台Angelist在美国成立。成立至今，Angelist已经为650余家企业募集了2.05亿美元的项目资金。作为一家专业化的股权众筹平台，Angelist的最大特色是引入了“领投+跟投”模式，即由普通投资者（跟投人）与知名投资人（领投人）组成联合投资体，共同对筛选出的项目进行投资。在此过程中，跟投人将资金投入持股平台，再由该持股平台对相关项目投资；领投人则负责项目发掘与投资管理，并从收益中提取部分作为回报。“领投+跟投”模式以其聚少成多的投资机制撬动了众多私人资本，并充分利用了领投人的丰富经验，弥补了跟投人缺乏专业知识的不足。[2] 1.1.2 Wefunder――依托于“YC孵化器”的服务平台 Wefunder是一家在线债权和股权众筹平台。截至今年四月，有近三万名注册用户在Wefunder上进行了近1800多万美元的投资。2010年，企业孵化器YCombinator（YC）为其提供了种子资金，Wefunder就此成立。随后，由众多知名机构和个人投资者组成的YC创业者同伴社区又凭借其资金和技术促成了平台各融资项目的巨大成功。不同于其他平台，Wefunder平台规定的起投资金较低，并对所有参与的投资者提供包括项目审核、资金托管、融后管理在内的三项“一条龙式”服务。基于此种特点，Wefunder吸引了众多投资者，并将融资成功率提升至较高水平，形成了高关注度、高质量的投资氛围。[3] 1.2 相关法律 2012年3月，美国颁布了《促进创业企业融资法案》（简称JOBS法案），从融资额度、投资额度、披露义务等多个方面对股权众筹做出规定。2013年10月，美国证券交易委员会SEC批准了对众筹融资进行监管的草案，进一步对JOBS法案中的相关内容加以完善和细化。分析两部法案，可以得出“美国式”股权众筹的如下特点 1.2.1 监管要求严，注重风险控制 JOBS法案明确规定，发行人每年募集的资金总量不得超过100万美元，且其选择的中介机构必须符合法定条件。此种规定将股权众筹的业务范围框定在“私人公司募集少量资本”的界限内，并限制了股权众筹的规模，规范了项目的销售、推销过程。另外，法案以年收入10万美元为划分标准，分别对高、低收入投资者的年投资总额做出限制，将投资者风险控制在一定范围内 1.2.2 行业门槛低，披露义务宽松 JOBS法案及SEC监管规定均未对投资者的合格性做出明确规定，而仅仅在年投资总额上加以限定。在这种“低门槛”的制度吸引下，大批投资者涌入，市场活跃度得以提升。同时，法案对一些企业的信息披露要求较为宽松，例如，上市及拟上市企业在符合一定条件时，可获得信息披露方面的部分豁免。这种设置大幅减轻了企业压力，股权众筹也因此而真正成为美国企业发展的“助推器”。[4] 2 中国股权众筹存在的不足及问题分析 2.1 法律监管方面 2014年12月，中国证券业协会发布《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》。至此，游走在法律灰色地带的股权众筹被揭去面纱，合法地位得以确