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固定资产投资快速上行，将拉动经济底部回升 宏观研究小组 2009 年 5 月宏观经济研究 我国宏观经济运行数据 近期许多经济数据出现向好趋势，3 月份出口有所企 同比增速，% 09.02 09.03 城镇固定资产投资 26.5 28.6 稳，消费增长保持强劲，尤其是政府政策拉动下投资 社会消费品零售总额 15.2 14.7 出现快速回升，在“双松”政策不变及政府政策的不 工业增加值 3.8 8.5 断落实和推进下，我们认为这种回暖趋势可以得以延 进口 -24.1 -25.1 出口 -25.7 -17.1 续，一季度为这轮经济周期中的一个阶段性底部基本 PMI 指数 49.0 52.4 能够得到确认，预计二季度经济增长可能会回升至 7% CPI -1.6 -1.2 以上。 PPI -4.5 -6.0 M1 10.87 17.0 在政府投资快速增加及房地产投资好于市场预期的带 M2 20.48 25.5 动下，固定资产投资在近几月仍将保持快速增长，新 人民币贷款余额 24.17 29.78 开工项目高位运行也显示未来投资仍有较强上升动 力。同时，我们认为未来信贷回落对投资保持快速增 长影响有限。4月份固定资产投资累计同比增速预计为 相关报告 《二季度宏观经济报告：逆差阴影下的中 31%，达到 30%以上，投资将依旧是拉动经济回升的主 国经济》 2009年03 月30日 要动力。 《3月宏观经济报告：经济真正回暖尚需 短期内，我们认为投资的高速增长，还不会推高通胀。 时日》 一方面，由于去年基数很高，CPI可能要到下半年甚至 2009年02 月25日 年底才能转负为正；另一方面，在经济未完全企稳的 情况下需求也没有那么快恢复。因此，在保增长的政 策基调没有改变的情况下，投资的高速增长是政府可 联系人 以接受的。 邹璐 电话：0755 由于目前发达国家大幅恶化的可能性减小，同时我国 邮件：zoul01@ 出口产品“土豆效应”明显，出口已走出了低点，不 分析师申明： 过出口可能仍将在低位运行一段较长时间。预计 4 月 分析师在此申明，本报告所表述的 份出口同比增速为-15%至-17%，进口同比增速为-22%。 所有观点准确反映了分析师对上 述行业、公司或其证券的看法。此 房地产相关行业消费及汽车消费将依然是未来几月的 外，分析师薪酬的任何部分不曾 与，不与，也将不会与本报告中的 消费亮点，将支撑消费保持强劲。预计 4 月份消费同 具体推荐意见或观点直接或间接 比增速为15.5%，继