财务管理专题第十六章案例(第三小组).ppt

财务管理第十六章案例 刘彬 唐凯 于琰 周怒鹏 王静 凌黎 组长：刘彬 汇报人：周怒鹏 （1）1年内，在进行扩张和不进行扩张的情况下，公司预期价值是多少？股东状况会变得更好吗？为什么？ 不进行扩张： V=0.3*20+0.5*34+0.2*41=31.2 百万美元 进行扩张： V’=0.3*24+0.5*45+0.2*53=40.3 百万美元 股东状况：(见第三问) （2）1年内，扩张或不扩张的情况下，公司债务的预期价值各为多少？ 当公司价值小于债券总面值时，债券价值按公司价算计算。因此 如果不扩张： BV=0.3*20+0.5*25+0.2*25=23.5 百万美元 如果扩张： BV’=0.3*24+0.5*25+0.2*25=24.7 百万美元 （3）1年内，通过扩张会创造多少价值？股东得到多少？债券持有人得到多少？ 扩张预期会创造的价值： ΔV=V’-V-融资成本=40.3-31.2-9=0.1 百万美元 债权人获得新增价值： ΔBV=BV’-BV=1.2 百万美元 不扩张时股东预期得到的价值： PV=0.3*0+0.5*(34-25)+0.2*(41-25)=7.7 百万美元 扩张时股东得到的价值： PV’=0.3*0+0.5*(45-25)+0.2*(53-25)=15.6 百万美元 股东预期得到新增价值： ΔPV=PV’-PV-融资成本=15.6-7.7-9=-1.1 百万美元 （4）如果公司公告不进行扩张，对公司债券价格有何影响？如果扩张，公司债券价格又将如何变化？ 如果不扩张，也就是企业没有新信息的发布，根据有效市场假说，公司债券价格应该没有变化 如果实施扩张计划，按照前面的计算，债券的价值会增加，公司债券价格会上升。 从（3）中计算可以看出，（1）中股东的状况会变得更差，因为从不扩张到扩张，股东的价值从7.7百万美元上升到15.6百万美元，如果再扣除发行股票带来的9百万美元成本，股东损失了0.1百万美元。 （5）如果不扩张，对公司未来借贷需求有何含义？如果扩张，含义又是什么？ 如果不进行扩张，公司的资本结构没有改变，假设公司保持原来的目标资本结构，则公司在一年后债券到期时会再次发行面值2500万美元的债券，以保持其资本结构。 如果进行扩张，则权益会增加，会使得债务在资本结构的比重下降，若要保持原来的目标资本结构，公司会在一年后债券到期时发行超过2500万美元的债务。 （6）如果扩张时使用库存现金进行融资，又是什么情况？ 若使用库存现金融资，则不会带来融资成本 扩张创造的价值： ΔV=V’-V=40.3-31.2=9.1 百万 债权人获得的新增价值不变，仍为1.2 百万 股东获得的新增价值： ΔPV=PV’-PV=15.6-7.7=7.9 百万 启示 在该案例中，该公司一般不会采用发行股票的权益融资方式进行扩张。若采用发行股票融资，尽管对于公司来说价值得到了10万美元的增值，但由于使得股东损失110万元，而债权人获得120万美元的收益，由于股东是公司的所有者，决定公司的生产经营，这一状况使得股东不会采用此种融资方式进行扩张。这一现象也就是我们所讲到的股东的利己的投资策略之一，也就是倾向于投资不足的动机，这种动机使得债权人在一定程度上蒙受了损失。但如果公司用库存现金代替发行新权益来扩张，那么股东和债权人都会从中获益，因而股东会同意此种方式的融资，从而达到双赢的局面。