第五讲外汇风险管理(中文)研究.ppt

第五章 交易风险管理 外汇风险是对由汇率变动引起的公司盈利能力、净现金流和市场价值未来变化可能性的一种度量 财务经理的一项重要任务就是衡量并管理外汇风险，以最大化公司的盈利、净现金流和市场价值 一家台湾公司存在如下的美元风险暴露 : 公司在美国得克萨斯有一家价值 US$5 million的工厂. 公司签订购买价值US$2 million的购货合同. 公司最主要的竞争对手是一家美国公司. 如果新台币对美元贬值，会有什么后果? 美国工厂的新台币价值下跌 (折算风险). 购货需要的新台币数量减少 (交易风险). 公司的全球竞争力受到削弱 (经营风险). 套期保值 套期保值（Hedging ）：持有一个头寸，获得一笔现金流、资产或一份合约，它们未来的价值会上升（下降），从而抵消现有头寸价值的下降（上升）。 套期保值对公司现金流的影响 赞成套期保值的理由 套期保值可以减少公司未来现金流的不确定性从而提高公司的计划能力 避免公司因现金短缺而陷入财务困境公司 管理层更加了解公司运营的真实风险，有利于股东利益最大化 市场存在缺陷，选择性的套期保值可以为公司创造额外价值 汇率风险管理不会为公司创造价值，反而会增加成本. 套期保值更以利于公司管理层而非股东. (代理人问题) “A Survey of Derivatives Usage by U.S. Non-Financial Firms,” The Wharton School and CIBC; July 1998. Derivatives usage: 399 (20.7%) of 1,928 large U.S. non-financial corporations responded. 50% admitted some use of derivatives. 83% of large firms (’96 sales$1.2bn) 12% of small firms (’96 sales $150m) 1971年, 英国公司 Beecham Group借入了100 million 瑞士法郎(等于 10.13 million英镑). 当贷款5年后到期时, 公司仅偿还本金花费的英镑高达 ￡22.73 million – 翻了一倍以上! 原中德合资武汉长江啤酒有限公司（简称“中德啤酒”），1986年5月正式开建，历时27个月，于1988年8月完工，第一期规模年产优质啤酒5万吨，其投资总额折人民币8450万元，其中：注册资本折人民币2340万元，占27.7%；负债折人民币6110万元，占72.3%。 在“中德啤酒”全部注册资本中，中方（原武汉酿造总厂等）出资1690万元，占72%；德方（期巴登啤酒公司等）出资折人民币650万元，占28%。 在“中德啤酒”所有负债中，外汇债务5444万马克，按当时汇率0.78元/马克折算，折人民币4246万元，占全部负债的69.5%。 对于“中德啤酒”来讲，不幸的是，从1986年将5444万 马克借到手后，马克兑美元汇价即一路走高：1986年5月 借款时0.43美元/ 马克，1988年8月建成投产时为0.53美 元/马克，1991年5月外汇贷款到期时为0.66美元/马克， 更加之这一时期人民币兑美元汇价一再贬值，导致马克兑 人民币汇价（含外汇额度价）更是一路飙升：1986年为 0.78元/马克，1992 年为4.52元/马克，1993年为4.75元/ 马克，1994年则高达5.34元/马克。 这就是说，“中德啤酒”所借5444元马克，1986年以汇 价0.78元/马克计算，折人民币4246万元，到1994年按汇 价5.34元/马克计算，再加之6.5%的高利，连本带息已高 达4亿多人民币，为举债时的10倍。此时，面对如此巨额 的债务，企业别说是酿造啤酒，即使是流金淌银也难以偿 清。 应收账款套保 卖出远期外汇 货币市场套期保值 借入未来要收到的外国货币 将外币兑换成本币 用本币进行投资 买入看跌期权 Trident公司应收账款的风险管理 Maria Gonzalez是 Trident公司的CFO，她刚与一家英国公司签署了出售远程通讯系统的协议，协议价值￡1,000,000 销售在3月份进行，6月份结算 为了分析公司面临的外汇风险， Trident收集了如下财务和市场信息 即期汇率： $1.7640/￡ 3 个月远期汇率：$1.7540/￡ Trident公司的资本成本：12.0% 3个月期限的英镑存款利率： 10.0% p.a. 3个月期限的英镑贷款利率： 8.0% p.a. 3个月期限的美元贷款利率：8.0% p.a. 3个月期限的美元存款利率：6.0% p.a. 场外交易的英镑看跌期