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基于期权博弈理论资源类景区投资决策框架构建摘要：越来越多的企业参与到资源类景区的投资中。该类景区投资的不确定性、不可逆性和竞争性，使得传统投资决策方法和理论存在很大的局限性。为此必须在景区投资决策中引入新的投资决策方法和理论。实物期权方法解决了项目未来收益的不确定性、投资成本的沉没性和项目执行的灵活性，博弈理论解决了实物期权的共享性和竞争对手的反映。因此要在资源类景区投资决策中，构建基于期权博弈理论的投资决策构架。 关键词：资源类景区；投资特性；传统投资方法；期权博弈 基金项目：广东省软科学研究项目“基于博弈理论的景区开发与投资研究”。项目编号：2007B070900034。 作者简介：郭淳凡(1968～)，女，河南郑州人，暨南大学管理学院教师，华南理工大学博士研究生，主要从事投资研究。 中图分类号：F830.59　文献标识码：A　文章编号：1006-1096(2008)04-0140-03　收稿日期：2008-06-06 由于我国旅游消费需求的爆发式增长和旅游业发展的黄金期，旅游投资进入到高峰期，投资规模总量大大提高。其中，景区项目成为旅游投资的主要方面，“十一五”期间景区项目投资达8003.82亿元，占旅游总投资额的44.74％。资源类景区是以自然和历史人文旅游资源为吸引力本原的景区，由于该类旅游资源的垄断性和不可复制性，而吸引了众多企业的投资。但资源类景区投资周期长、成本高，旅游业的敏感性强加剧了景区投资的不确定性。因而企业对资源类景区投资有很大的风险性。为了避免投资风险，企业必须做出正确的投资决策。 一、资源类景区投资的不确定性、不可逆性和博弈性分析 资源类景区投资具有投入大、周期长的特点，其收益和风险不仅受到政治、经济、自然和社会等宏观环境因素的影响，也受到设计、施工、管理、市场等微观环境因素的影响。由于影响因素众多，使得资源类景区投资具有不可逆性、不确定性和竞争性。 (一)资源类景区投资的不可逆性 投资不可逆是指投资行为发生后，投资者的部分或全部投资是不可逆转的，即若投资者改变主意则不可能收回全部投资。造成投资不可逆的因素有：资产专用性、行业竞争程度、逆向选择机制和包括政策约束、机构设置、企业文化差异在内的制度因素等(欧阳红兵，1998)。景区投资的企业或行业专用性表现在：一方面，景区投资中用于资源保护、游乐设施和设备等的投资是“非流动性”的，只能用于旅游行业，即具有行业专用性；另一方面，为了更好地管理和经营景区进行的投资，景区要进行市场营销和广告等无形资产投资，以及用于专业化积累的人力资本投资等，这些投资具有企业专用性。资源类景区中的自然或历史人文旅游资源具有唯一性、不可再生性和不可替代性，在投资开发过程中，一旦遭到破坏，将难以恢复，这使得景区资产本身具有不可逆转性。 制度因素造成的不可逆性则是景区投资开发政策的不稳定性。在我国现有的资源产权制度安排下，企业是通过当地政府的同意而获得资源类景区的一定期限内的经营权，在经营权与所有权分离的状态下对景区进行投资。这种旅游资源产权的安排是行政确定的，因此产权的行使和保护取决于政府的行政行为，而得不到法律的保护，即景区投资开发政策具有不稳定性。一旦政府收回景区的经营权，将造成景区投资的不可逆。 (二)资源类景区投资的不确定性 投资的不确定性是指在投资前不知道所有可能的结果，或者虽然知道可能后果，但不知道它们出现的概率。产生不确定性的原因在于，人们不能准确无误地预测未来并且解决复杂问题时能力有限。不确定性的直接后果使投资项目经济效果的实际值与评价值相偏离，给投资者带来投资风险，甚至造成决策失误(柳洋，2005)。资源类景区投资的不确定性主要来自：经济上的不确定、技术上的不确定、政治上的不确定和特殊的非寻常因素的不确定性。 经济上的不确定性与整个经济系统运行有关，存在于整个投资过程。影响景区投资项目收益的经济因素主要门票价格、资金的回收周期和回收率、景区产品的有效需求量以及外汇汇率等。景区门票收入是景区收入的重要组成部分之一，门票价格的波动将影响投资收入和利润。在景区投资中，需要大量的投资和固定费用，如土地征用、居民拆迁、施工成本、建筑造价等等，资金回收比较困难。另外，景区投资的时滞和开发周期比较长，投资的不确定性较大，投资见效慢。所以，景区投资收益存在不确定性和风险性。在现实旅游需求中，有效旅游需求的比例越高，景区投资收入和利润就增加得越快。但是影响有效旅游需求的因素既有来自目的地供给环境的因素，也有来自客源地的需求限制因素，是不确定的。因此，有效旅游需求的不确定造成了景区投资收入和利润的不确定。当涉及国际旅游时，汇率对旅游市场具有巨大的影响。若投资景区所在国或地区的汇率下降，该国或地区的入境旅游