沪深股市波动多重分形结构分析.docVIP

沪深股市波动多重分形结构分析摘 要：利用多重分形消除趋势分析方法，以1991年5月3日至2006年4月20日的上证综指和深成指数日收盘价的收益率序列为样本，研究了我国沪深股市的波动特征。结果表明我国沪深股市均具有多重分形结构，小幅波动具有长程相关性，大幅波动具有反持续性，且上证综指的波动程度比深成指数收益率的波动程度强烈。 关键词：多重分形；HSlder范数；广义Hurst指数；长程相关性 作者简介：曹广喜(1976―)，男，江苏淮安人，河海大学商学院博士生，主要从事金融工程研究；史安娜(1962―)，女，江苏丹阳人，河海大学商学院教授，博士生导师，主要从事区域经济、技术经济及管理研究。 中图分类号：1；’830．9 文献标识码：A 文章编号：1006―1096(2006)06―0136-04 收稿日期：2006-08―16 针对传统DFA(detrended fluctuati onanalysis)方法的单分形特征分析的局限，2002年Kantelhardt等在DFA方法的基础上，提出了多重分形消除趋势分析(Muhifractal depended，fluctuation analysis，简记MFDFA)方法，它可应用于带有趋势特征的非平稳时间序列的分析，描述时间序列的波动在不同时间标度上的统计特征。2005年Ramirez等在研究原子核反应堆中的中子功率振动(neutronic power)的长程相关性时，利用H61der范数直接推广了DFA方法，得到一种新的MFD-FA方法。为了下面的说明方便，我们把Kantelhardt等提出的MFDFA和Ramirez等提出的MFDFA分别记作K_MFDFA和R_MFDFA。DFA是对不同的分割区间上消除时间趋势后的拟合残差进行分析，由于多项式拟合在分割连接点处的不连续性会引起新的伪波动误差的出现，因此，怎样减少这种误差的影响成了近来DFA方法研究的一个重点。通过本文简单分析，我们可看到，这两种多重分形分析方法均具有操作简单适用范围广的优点，但由于波动函数的计算尺度不同，使得R―-MFDFA方法比K_MFDFA方法具有伪波动误差小的优点。对金融市场上的时间序列变量进行多重分形特征分析的文献主要是基于标准多重分形形式体系，利用MFDFA方法对我国股市波动进行多重分形结构分析的文献较少，且均是基于传统的KMFDFA方法。由于在许多经典金融理论和模型当中关注的主要是收益率的分布和波动特征，因此，本文将利用R_MFDFA，对1991年5月3日至2006年4月20日上证综指和深成指数日收盘价的收益率序列进行分析，以探讨我国沪深股市波动的多重分形结构。 (4)对于给定的n和g，深成指数收益率序列的h(q)值均大于上证综指收益率序列的h(q)值，这表明深成指数收益率序列具有比上证综指收益率序列更高的相关程度，从而说明上证综指收益率序列的波动程度比深成指数收益率序列的波动程度高，即上证综指收益受到国家宏观调控等市场外在因素的影响程度比深成指数收益受市场外在因素影响的程度高。 (5)从图1和图2可知，无论是上证综指还是深成指数，其收益率序列在q0时广义Hurst指数指相差不大，特别是深成指数收益率序列。相对而言，上证综指收益率序列选择1阶或1阶多项式拟合即可，而深成指数收益率序列选择2阶拟合多项式较好。 由上述的股市波动的多重分形结构我们可知，无论是上海股市还是深圳股市，其收益率的波动均呈现出一种非线性变化。这种非线性变化呈现出随机性和不确定性的背后却有着内在的相关性。这种内在的长程相关性表明，股市波动并非仅是简单地由外界随机因素的扰动所造成，其本身还存在着复杂的非线性相关关系，这种关系可能主要来自于形成剧烈波动的累进性过程。如发股上市公司的虚假信息披露、庄家的操纵市场行为、投资者的盲从心理以及股市政策制度不规范和监管不到位所带来的工作人员的道德风险等，这些因素的持续存在可能起到主导作用。 另外，由于股市波动的这种多分形结构的存在，表现为小幅波动和大幅波动的特征不同，但它们都是起源于同一市场机制，并且小幅波动表现出长程相关性。这些均是自组织临界性的特征。处于自组织临界状态的系统包含着众多的发生短程相互作用的组元，并自发地向着一种临界状态进化且能对系统中大量数目的组元发生影响，从而导致大规模事件的发生。 虽然这类系统发生的小事件比大事件多，但是遍及所有规模的连锁反应使动态特性的一个必不可少的部分。股市波动具有上述特征，因此可能是一种自组织临界现象。 三、结束语 本文对R_MFDFA方法进行了简单的探讨，认为其对在不连续点进行多项式拟合所引起的波动误差较稳健。利用此最新的MFDFA方法，验证了沪深股市波动的多重分