金融原理1投资价值.ppt

* * * * * 应用2：按揭贷款 某家庭当前购买100万元的住房，贷款利率8%，如果10年内每年付款，每年还款多少？ 如果20年还款，每年还款？A=1,000,000*0.10185=101,852(元) 融资租赁 某企业融资租赁10,000万元设备，4年期限，每年末等额偿还，租赁公司要求的投资收益率14%，年租金？ 企业也可以出售设备获取现金，再回租使用。 贴现现金流模型构建了现值与将来值转换的数量关系。转换路径有无数种—多样化现金流期限结构。 现值 将来值 商业意义：当前巨大投资(现值)可以转化为未来长期小规模现金流出(将来值)。例如，按揭贷款，融资租赁，EMC/EPC…，把客户当前一次性大额支付转换为未来长期小额支付，减少客户现金流压力，增强营销能力，扩大市场规模和有效需求。 24 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 0 1 … 某开发商获得一条收费高速公路24年经营权，预期第1年净现金收入为2.5亿元，以后每年递增5%，需要投资20亿元。如何融资？ 2 可以出售未来预期固定收益(提供12%的投资收益率)支持当前投资：r =12%, PVA=19.46 (亿元)，举重若轻。原投资商获得剩余的增长收益。 应用3：设计融资工具 24 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 0 1 … 2 如果可以将每年固定的2.5亿元现金收入分拆为1亿元和1.5亿元，分别发行利率8%和利率10%的24年期债券 总融资额 = 10.53 + 13.47 = 24 (亿元) 项目/企业 投资价值= 初始投资 ＋ 现金流出 销售收入增长率 营业利润率 税收 资本支出 运营资本 － 现金流出 收入 股权成本 债务成本 资本成本 投资价值是指投资对象(项目/业务/企业)未 来预期能够产生的可信的自由(资本)现金流 贴的现值。 投资价值原理及计算模型 年度 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 资产 10 12 14.4 17.28 20.74 23.43 26.47 28.05 29.73 31.51 利润 1.2 1.44 1.73 2.07 2.49 2.81 3.18 3.36 3.57 投资 2 2.4 2.88 3.46 2.69 3.04 1.59 1.68 1.78 现金流 -0.8 -0.96 -1.15 -1.39 -0.2 -0.23 1.59 1.68 1.79 增长率(％) 20 20 20 20 13 13 6 6 〖注〗1. 1－6年公司迅速扩张，所有利润被作为追加投资，现金流为负。 当增长速度从第六年开始减慢时，现金流为正。 2. 资产初始值为1000万元，前4年增长率为20％，第5，6年为13％ 以后为6％。利润率稳定在12％。 3. 现金流等于利润减去净投资，净投资等于总资本支出减折旧，利 润是折旧后净额。 企业价值评估 -0.8 -0.96 -1.15 -1.39 -0.20 -0.23 PV= 1.1 1.12 1.13 1.14 1.15 1.16 =－￥ 3.6 (百万) PVH=6= 1 × 1.59 (1.1)6 (10%－6%) = ￥ 22.4 (百万元) 企业价值：PV ＝PV（1－6年）＋PVH＝6 ＝－3.6＋22.4 ＝ ￥ 18.8 (百万元) 如果增长率为0，企业价值=？ 如果增长率为9.9%，企业价值=？ 企业价值= FCF1/ (r—g) 受企业成长空间、成