够犀利!券商内部人士妙解《主办券商内核工作指引》.docxVIP

一、新闻背景　　跌跌不休的新三板行情，挂牌新三板数月均是零成交的局面，定增市场的寒气逼人……这是眼下新三板最真实的写照。同时，定增破发频现，加上年报披露中的各种“大坑”，让三板有声/个人投资者，防不胜防。　　截止今天(8月5日)新三板挂牌企业总数达到8147家，全国股转系统“亚历山大”。为防止挂牌公司浑水摸鱼，监管部门从第一道门“挂牌业务”入手，93家主办券商随之承担着“把关、遴选”，速速把“内核”抓起来的重任。　　8月3日，股转系统挂牌业务部举行《主办券商内核工作指引》培训会，挂牌部总监李永春向各家主办券商场外市场部及内核机构负责人强调，在接下来的不足2个月时间内，必须设立十名以上成员组成的内核机构，且独立于推荐业务部门。在挂牌企业遴选方面，强调“主办券商制”。　　针对市场最为关注的挂牌门槛变化问题，李永春表示股转系统对挂牌的基础标准没有提高，但对企业持续经营能力判断标准进行了调整。　　就本周新三板的这些热点话题，第一路演记者很荣幸的邀请到了长江证券北京做市业务负责人王云彬先生，请他为我们带来最新的观察和解读。　　二、采访问答　　1、问：最近有传言说对企业挂牌新三板的标准提高了，有没有这回事?还是说股转系统对这一块有别的安排?是把更多的职能推向了券商这一边吗?　　王云彬：这一块确实是股转有了新的指引标准，就是之前对挂牌的要求就是有持续经营能力，但是这个东西界定的不是很清楚，导致挂上来的一些企业质量比较差，对投资人来讲是一个风险，所以股转那边确实是有新的标准——就是标准稍微提高一些。　　2、问：这个标准是由谁去把控呢?　　王云彬：股转有硬性的标准，但是执行肯定还是券商来执行。　　3、问：券商内部针对这个标准有没有一些新的风控方面的措施?　　王云彬：有，肯定是要严格执行股转的标准，而且从大趋势来看，券商会更加严格挑选项目的质量。　　4、问：会从哪几个方面去评判呢?　　王云彬：主要是从行业、企业所处的阶段、企业的核心竞争能力、企业的体量等角度进行考量。　　5、问：从目前来看，哪些企业可能会在挂新三板的过程当中遇到困难?　　王云彬：应该是营业收入过小吧，或者说盈利能力不强的这种。　　6、问：针对股转系统在现在这个阶段去发布这样的措施，您做怎样的评价?　　王云彬：我觉得这是一个很积极的信号，包括最近股转一直在做的，从证监会那边下来的精神都是在整顿市场，要把这个市场上的一些风险、一些违规、一些不合理的全给他先整顿掉，把市场变得干净，这样是为未来一些制度改革做一些铺垫，所以这是非常必要的。　　7、问：这可以看成是创新层分层了之后，从制度方面的第一步吗?　　王云彬：对，这应该算是第一步，先把这个市场整顿好，然后再持续的释放红利。　　8、问：在时间上面有没有预期?就是说现在肯定更多的是放在监管制度的方面，一些像投资门槛降低，这些市场流动性方面呢?　　王云彬：时间上应该是也看整顿的节奏了，包括跟A股那边的互动，就说A股那边企稳了以后，然后咱们新三板这边整顿的也差不多了，可能会有一些利好，具体来讲，年底可能公募基金要入场，投资者门槛降低应该还在后面。　　9、问：最近是有几家券商是因为监管的问题，被发了一些警示函，这个您怎么看待?　　王云彬：这个其实也比较正常吧，还是我刚才说的，从股转、从证监会那边对市场在进行整顿，要把市场的环境变得更加干净、更加安全才会释放过去的制度红利，所以实际上对券商是提出了更高的要求，但是这也是合情合理的，这样是为了保护投资者。　　10、问：最近市场上面有传言说私募基金要去开放做市，您作为做市这一块的老兵，怎么评价这个举措?　　王云彬：做市这块我不是老兵，其实是刚过来，之前是在私募。我觉得这个也是一个很好的信号，因为整个市场化的改革趋势是不可避免的，不可能说你一两家券商，依靠垄断牌照的方式去赚钱，这个是不合理的，将来成熟的市场是有资质、有能力的券商、企业包括PE都可以来做市，它是一个非常市场化的地方，真正考验你的挑项目的能力。　　11、问：过去一直是券商这一块在做市，市场上面的一些负面评价也比较多，觉得这个是凭牌照是捞钱，然后低价去拿票，但是整体应该说定价的功能还是要慢慢去完善吧，就是PE机构进来了之后，您觉得对比券商做市这一块主要优势在哪儿?　　王云彬：我觉得有个误区，就是大家觉得做市商现在是凭牌照在赚钱，这个可能仅限于去年的上半年，有过那么几个月市场非常高涨，那会儿确实做市商赚了很多钱。　　但其实到后来，包括现在很多做市商已经出现亏损了，包括现在要改革PE进来做市，都是在传达一个信号，就是市场化的改革趋势。你的投资能力才是你的核心，像现在券商出现亏损，我觉得也很正常，你投资能力不好，你当然会亏损了。所以对将来来讲，一定是人才，你有核心的人才，有很强的投资能力，这才是券商包括PE做市的最重要的一个竞争力吧。　　12、问：