12 全球钛资源与供应集中、我国原料需求对外高度依赖.doc

[Table_MainInfo] 证券研究 2011年7月28日 [Table_Author] 有色金属 署名人：杨国萍 S0960209060280 0755yangguoping@ 署名人：张镭 S0960209060260 0755zhanglei@ [Table_Change] 评级调整： [Table_BaseInfo] 行业基本资料 上市公司家数 62 总市值亿元12955 占A股比例（%） 2.30% 平均市盈率（倍） 190.58 [Table_Trend] 行业表现 （%） 1M 3M 6M 7.20 -0.76 10.67 上证综合指数 -1.26 -6.90 -0.93 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关报告 《有色金属-关注安全边际较高的基本金属品种与确定性较强的小金属品种》2011-7-4 《有色金属行业周报－钨行业持续向好》2011-6-27 《宝钛股份600456-波音787首次完成跨太平洋航行、交货期临近助于宝钛业绩持续增长－强烈推荐》2011-7-4 公司研究-宝钛股份600456-行业好转与优势产能释放完美配合，业绩大幅增长是大概率事件－强烈推荐 2011-4-29 [Table_Title] 有色金属行业 看好 钛行业进入新一轮景气周期 Summary 投资要点： %，且亚太地区在2010~2015年期间将成为钛白粉的最大市场。同时，受环保因素等影响，钛白产能扩张受到一定的限制。预计未来钛白行业产能瓶颈长期存在。 钛材：全球航空业复苏带来钛材需求旺盛，国内航钛和军用钛材应用领域的突破将带来国内钛材行业更大的发展机遇。世界钛市场中最大的用户始终属于航空，2010年世界商用飞机的订单积压足够飞机制造商生产6年，这些积压的订单钛材需求接近30万吨，这些确定的需求给全球钛材行业确立了良好的发展环境。另外，国内军用（大飞机、舰船、航母制造等）以及航钛应用领域的突破，将给国内钛材行业以及行业内优势公司带来更大的发展机遇。 钛行业进入新一轮景气周期。我们认为，本轮钛行业景气周期同时存在需求拉动和成本推动：1、需求拉动：钛白与钛材行业需求的稳定增长；2、成本推动：资源供应集中、供应政策控制将导致供应量下降以及成本的上升，使上游资源价格上涨，从而推动钛产品价格上涨。 重点推荐标的：宝钛股份与西部材料。宝钛股份前期募投高端钛材项目投产，公司经营与业绩拐点已经出现，还有望成为国内军用钛材需求突破的最大受益者。西部材料依托西北有色金属研究院的技术做大做强金属新材料产业，同时还有望受益第二大股东西安航天科技工业公司的行业地位和影响力、改善公司目前主导产品——钛材产品的结构，进一步提升盈利能力。 风险提示：经济大幅下滑导致需求显著低于预期。 [Table_Profit] 股票代码 股票名称 10EPS 11EPS 12EPS 13EPS 10PE 11PE 12PE 13PE 投资评级 600456 宝钛股份 0.01 0.41 0.98 2.31 2983.00 72.76 30.44 12.91 强烈推荐 002149 西部材料 0.23 0.19 0.33 0.48 80.78 80.78 80.78 80.78 推荐 一、钛行业进入新的一轮景气周期 4 1.1　钛金属 4 1.2　全球钛资源与供应集中、我国原料需求对外高度依赖 4 1.2.1 全球钛资源储量与钛原料供应集中度高 4 1.2.2 我国钛原料需求对外依赖程度高 6 1.2.3 钛下游应用分布 7 1.3 钛白粉：走出迷失的20年，进入黄金发展周期 8 1.3.1 全球钛白粉市场需求稳定增长 9 1.3.2 行业集中度不断提高，产能日益向少数厂商集中，新增产能受限 9 1.4　钛材：航空制造业强劲复苏带来全球钛材需求旺盛 11 1.4.1 美国钛材市场 13 1.4.2 独联体钛材市场 13 1.4.3 欧洲钛材市场 13 1.4.4 日本钛材市场 14 1.5 中国钛材市场：现有领域稳定增长、受益全球航空业增长；军用需求突破带来更大机遇 14 1.6 钛行业进入景气周期 15 二、重点公司推荐 16 2.1　宝钛股份：行业好转与优势产能释放完美配合，未来业绩显著提升 16 2.2　西部材料：依托强力技术支撑、打造新材料产业基地 17 图1 钛的主要特点和用途 4 图2 全球钛原料近年来持续下降 5 图3 全球钛原料供应不足状况未来长期存在 5 图4 2010年全球钛原料供应地区分布 5 图5 我国钛矿需求对外依赖度高 6 图6 钛原料利用的基本产业链 8 图 7 未来5年全球钛白需求预测 10 图 8 20