【短期长期表现不同】创业投资对企业长期绩效的影响_基于我国中小企业板的实证研究_谈毅.pdfVIP

· ·　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2011 5 ＊ ——— 基于我国中小企业板的实证研究 　谈　毅　　　　　　　　　　杨　晔 (上海交通大学安泰经济与管理学 　200052;上海财经大学财经研究所　200439 ) 　　:为解决中小企业所面临的融资瓶颈、以及为创业投资提供更宽广的退出 渠道, 中小企业板作为创业板前身应运而生。国外研究表明, 创业投资在 IPO过程中具有 认证、监督功能;为被投资公司运营绩效上提供增值服务。这些结论虽被多位学者在美国 市场所证实,但近年其他新兴国家的实证研究却有不同的结论。在中国新兴市场中, 创业 投资机构对上市公司的影响情况,也需要得到检验。本文在总结前人研究的基础上, 沿用 西方配对实证分析方法,采用描述统计和假设检验的方法对配对的样本企业进行比较,判 断有创投持股 (VC)和没有创投持股 (NVC)的企业的数据是否有显著差异;通过回归分 析 (多元回归)对创业投资影响企业长期绩效的因素进行分析, 结果发现:有创业投资持 股的企业从股份制成立到上市经历的时间比没有创业投资持股的企业短, 发行费用占筹 资总额的比重和发行抑价程度均大于没有创业投资持股的企业, 上市后短期内股价超额 收益率低于没有创业投资的企业,而长期内股价超额收益率则较高。 :创业投资　长期绩效　中小企业板 :F832.48　　:A　　:1005-1309 (20 11)5-0072-011 、 　　 　　, , ,。 , 。,。 , , ,, ;,, 。 , IPO(InitialPublic Offrin,g首次公开发行 ), IPO :20 11-03-20 ＊)(10 ZS20 ) — 72 — 20 11 5 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　· · 。 IPO,, , “”。 IPO 。 MgginsonW iss(1991) , , , IPO, 。 Lin(1996 ), IPO, 、 (Wang.ta,l2003 )。 IPO。 L Wahal(2004 ) 19 80 2000 IPO, IPO , Gomprs(1996 ), , , ,。 L Wahal。 Hobrg Syhun(2009 ) ,: , ;, 。 ,,。 ,。, ?, ,、、 。 Jain Kini(1995 ): IPO, 。 Brav Gomprs(1997 ) :, IPO ;。 2 , (Rosa等 2003 )。 Franzk(2003 ) 1997 ～2000 58 108 IPO, Tykvova Walz(2007 ), 、 。 /。, , IPO IPO, (Wang.ta,l2003 )。 Wong (2004 ) IPO, IPO , , Br Yafh(2007 ) 。 ,, , ,。 ,,, — 73 — · ·　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2011 5 , 。 2009 3 3 1《》, ———。, ,。 ,, 。,。 、、 。 ,、 ,, ,, ,、、 。 、 IPO、 ,, 、, 。 、 　　( ) , 。, ,。 : IPO。 2008 6 25 256, 67 。 :。 2008, , 2007 12 3 1。 , (类似于 M gginson和 W iss 1991),“VC”, “NVC”, ,, , 。, 63。 47 。 ,。 ( ) 。 IPO ,、IPO; , , ,。 1. IPO。 , IPO。 — 74 — 20 11 5