中国货币互换市场现状及监管.ppt

作为向外部输出流动性的一个方式，货币互换其实有着非常丰富的利益考量和手段变化。表面上看它是一种央行间对等的货币拆借，但事买上多为外国央行借入人民币用于与中方的贸易结算、储备之用，而中国央行持有的外币更多的是一种质押性质，因而事实上是扩大了人民币的流通范围。这对将人民币打造为全球强势货币，减少对美元的依赖具有重要意义。大力推进双边货币互换不但是增强地区流动性互助能力的 “法宝”，更是分散中国外汇储备的风险的 “利器”。这些金额不等，用途不一的货币互换协议共同构成中国对外货币战略的 “防护网”。 * 目前中国货币互换的现状及监管 2011.4.21 目录 希腊债务危机：高盛制造？ 早在2001年，希腊刚刚加入欧元区，根据欧共体部分国家签署的“马斯特里赫特条约”规定，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准：一是预算赤字不能超过GDP的3%，二是负债率低于GDP的60%。但是当时刚刚入盟的希腊完全不能达标。 希腊债务危机：高盛制造？ CROSS CURRENCY SWAP 由希腊以美元或者日元发行一笔100亿美元的十至十五年期国债 由高盛负责将希腊发行国债获得的其他币种兑换成欧元，等到这笔债务到期时，再由高盛将其重新换回美元。 优惠汇率：按照当时1欧元以市场汇率计算等于1.35美元，希腊发行100亿美元可获74亿欧元，但高盛采用了一个更优惠的汇率，使希腊获得84亿欧元。 希腊国家预算赤字占GDP从账面上看当时仅为1.5%，远远低于欧盟要求的3%。事实上，在希腊危机爆发出来以后，有关方面测算出，多年来希腊的财政赤字占GDP实际是在5%以上。 高盛又是如何从希腊危机中获益的呢？专家认为，高盛这次利用的是一种曾经在次贷危机中“大红大紫”的金融衍生工具——CDS(信用违约掉期合约)业务。 在高盛向希腊借贷了10亿欧元之后，高盛曾向一家德国银行购买了20年期的10亿欧元CDS“信用违约互换”保险来分散风险，以便在希腊债务出现支付问题时由承保方补足亏空。 希腊债务危机：高盛制造？ 什么是货币互换？ 货币互换是指交易双方按固定汇率，在期初交换等值的不同货币本金，在期末再换回各自本金并支付相应利息的市场交易行为。 两国央行间达成货币互换协议后，在紧急情况下一方可将约定数量的本国货币抵押给对方，以获得对方借出的其本国货币或其他国际储备货币，从而使本国短期外汇储备大幅增加，以增强抵御金融动荡的实力。 货币互换与贷款是明显不同的，互换是一种衍生品交易，相当于把本国的货币卖给了对方，属于表外业务，不改变一国的资产负债表。 希腊 什么是货币互换？ 为什么要进行货币互换？ 为实体经济服务,规避中长期汇率风险，控制进出口贸易成本； 提高外汇储备规模，优化外汇储备结构； 保持汇率稳定，增加应对危机的能力；货币互换增强了央行干预的空间，能够在不影响汇率的情况下解决国际清偿的问题； 如果通过市场操作，美国增加了其他货币要用美元到市场上去购买，就会使美元的市场投放量增加，从而导致美元贬值或者影响汇率稳定。而实行双边互换，美元的市场投放就得到各国央行的控制，增加了美元的可控性。 其他国家注入美元，也没有增加本币在本地区的供应量，这就不会对外汇汇率产生影响，外汇市场可以稳定运行。 为什么要进行货币互换？ 目录 金融危机大大推动了货币互换的规模 西方国家掀起又一轮货币互换的浪潮 时间 事件 2007.12.12 美联储与欧洲央行、瑞士央行签订货币互换协议； 2008.9.29 美联储与欧洲、瑞士、英国、日本四国央行签署货币互换协议 2008.10.2 扩大互换规模，增加美元流动性供应 2008.10.13 通过货币互换提供美元流动性的数额无上限 2009.2.3 延长协议有效期至2009.10.30 2009.4.6 以上五家央行达成互换额度协议，必要时可向美国金融机构提供外汇 西方五大央行签署货币互换协议有积极维护美元地位的意义。 新兴国家在积极呼吁改革国际货币体系，西方感受到巨大的压力，应对来自中国等国的挑战首先要在西方确立美元的优势地位。 欧美货币互换在一定程度上缓解了国际清偿结构性不平衡的问题。 金融危机背景下中国为何要推进货币互换 中国推进货币互换的历程 我国虽然在上世纪80年代就有互换交易，但发展缓慢，直到2001年我国加入WTO后，经济活动日益国际化，汇率风险日益成为影响成本与收益的首要因素。在这种情况下，我国金融衍生品市场不断开放，货币互换逐渐获得发展。 ----2008年金融危机之前 清迈倡议：亚洲危机 2001