美国CME期货结算业务介绍.PDF

美国 CME 期货结算业务介绍 ——股指期货结算业务系列研究报告之二 股指期货结算业务研究小组 田雅静 一、CME结算业务简介 美国芝加哥商业交易所(Chicago Mercantile Exchange, CME) 成立于 1898 年，2002 年 12月 3 日，在美国纽约证交所上市，成为 美国第一家上市的金融交易所。 CME 实行内部清算，但随着CME 国际化的发展，其清算机构的内 置与清算业务的统一化形成了鲜明对比。CME先后与 SIMEX（新加坡 国际金融交易所）、OCC（美国期权结算公司）、NYCC（纽约清算公司）、 LCH（伦敦结算公司）、LIFFE（伦敦国际金融期货交易所）等建立双 边或多边跨市场结算联盟，不同交易所间实行“交叉保证金”进行 结算。2003 年 11 月，美国另一家大型期货交易所——芝加哥交易所 （Chicago Board of Trade, CBOT）加入 CME，使 CME内部结算机构 的统一结算色彩进一步增强，也使 CME 一跃成为世界上最大的期货 期权结算机构，CBOT 和 CME 的结算业务加起来占了全美期货市场的 85%。 CME 的交易产品涉及利率、股指、外汇、商品和新兴产品五大类， 合约类型主要是期货和期货期权，CBOT 的交易产品主要是农产品、 贵重金属和金融期货与期货期权，两个交易所均采取公开喊价和电 子交易并行的交易方式。 二、结算保证体系 CME 实施分层次的结算保证体系，即分结算所－结算会员－客户 三个层次进行结算保证。 结算会员对其所代理的客户的全部交易保证履约；结算所对全 部结算会员的交易保证履约。 结算所仅和结算会员发生业务往来，对于每一笔达成的合约， — 1 — 通过约务更替，结算所成为买方的卖方和卖方的买方，结算会员为 对手方。结算会员对其名下的所有交易和持仓承担完全的财务担保 和履约保证。 在该结算保证体系下，结算所负责监控结算会员的风险，结算 会员负责监控其客户的风险。结算所不会向非结算会员提出履约要 求，也不负责考察其信用状况和市场资格等，结算所也不负责监督 结算会员对其名下的客户的信用监督、风险管理措施等的有效性。 三、结算会员管理 （一）结算会员资格管理 CME 的结算会员根据可以结算的产品范围分为 CME 结算会员和 特殊结算会员两类。CME结算会员可以为 CME交易所的所有产品提供 结算服务，特殊结算会员可以为 CBOT 的产品提供结算服务，如果一 家结算会员同时是 CME 结算会员和特殊结算会员，则可以同时为两 个交易所的产品提供结算服务。该会员分类方式主要受 CME 和 CBOT 共同清算联盟的合作方式的影响。 CME 结算会员必须满足以下资格条件: 1、必须是公司制会员。 2、必须持有 CME 股权和拥有 CME席位。 3、必须满足 CME 和美国商品期货管理委员会（Commodity Futures Trade Committee, CFTC） 所规定的最低调整净资本 （Adjusted Net Capital， ANC）要求。 取得结算会员资格后，其 ANC 不得低于 CFTC 所订之标准，也 就是分离存放的客户资金的百分之四，而客户资金总额的百分之六 为预警水准，结算会员若达到预警水准便会受到主管单位的特别监 督。 ANC 的 计算公式为：调整后净资本＝流动资产－调整负债－资 本减项。 流动资产指现金及其它可在一年内变现的资产。而预付费用、 — 2 — 递延费用及客户、关系客户、子公司以及关系企业的无担保应收账 款、交易所席位或股权均不得计入流动资产。 调整负债为结算参与人的总负债减去一般债权人的债权。 资本减项为资本减除下列项目的百分比： （1）公司自营业务中的期货与期权投机部位。 （2）公司自有存货、固定价格承诺及远期契约。 （3）保证金不足的客户账户、关系客户账户及综合账户。 （4）有价证券。 CME 对结算会员的ANC