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二线蓝筹蓄势待发2017年06月26日 10:15作者：张俊鸣编者按：2017年上半年的市场，漂亮50红得发紫。本周三，a股第四次申请加入msci终于成功，海外资金的连通器效应再次将蓝筹股的优势放大。外资偏好价值、持股稳健的风格正潜移默化的影响a股市场。不过，随着收益的不断扩大，多数漂亮50白马股基本完成估值修复，a股“入摩”尘埃落定后，漂亮50不无利好出尽、曲高和寡之意。在存量博弈格局下，漂亮50在持续上行逼近甚至超过2015年高点之后，获利回吐是大概率事件。但在a股存量资金博弈明显、去杠杆格局未变的情况下，投资者的风险偏好不会变，较少的资金依然会追逐确定性较高的白马品种。这些白马并非都是“以大为美”，在业绩托底主线不变的前提下，市场将给予前期涨幅较小的二线蓝筹更多关爱。这些二线蓝筹股的大致轮廓是涨幅低、估值低、高收益、高分红、市值适中。本周三，a股四度叩关终于成功，被纳入msci新兴市场指数（俗称“入摩”）。尽管距离正式纳入时间还有一年，但从境外新兴市场纳入msci的情况来看，外资未来在a股的话语权将进一步提升。2003年合格境外机构投资者（qfii）引入a股以来，外资偏好价值投资、倾向长期持有的稳健风格比较突出，未来这一风格将随着a股国际化进程的加速，进一步影响市场。a股出现明显“剪刀差”a股“入摩”消息公布的前半年，a股的风格已经有明显的变化。对比大盘蓝筹股云集的上证50指数和中小市值股票为主的中证1000指数，可以看出明显的“剪刀差”。今年以来，上证50指数上涨约10.59%，而中证1000指数下跌13.12%，二者的“剪刀差”高达23%。尤其是4月上旬开始，“剪刀差”更明显扩大，在6月初一度超过27%，资金转战白马股的趋势十分明显。追逐白马股，并非“以大为美”，背后的逻辑是业绩。以同样是石油行业的指标股为例，中国石化和中国石油的a股走势也出现了明显的“剪刀差”。从2016年底到今年3月中旬，二者的涨跌幅度还不分轩轾，互有领先，形成明显的拉锯状态；3月中旬之后开始出现明显分化，中国石化震荡趋强，而中国石油则低位摆荡，二者年内的涨跌幅“剪刀差”扩大到13%。原因无他，翻阅二者的财报，从每股收益、增长幅度、估值等指标，便可一窥奥秘。漂亮50面临获利回吐压力流动性好、估值低是外资青睐的投资品种，这点也正暗合了a股当前的博弈格局。ipo维持较高水平，a股上市公司数量已经超过3200家，选股难度大增。对于资金规模较大的机构投资者来说，与其精选不确定性较多的小市值股票，不如寻找可以容纳较多资金的中大盘股，如此可大大提升投资效率。而另一方面，a股存量资金博弈格局明显，金融去杠杆格局未变，无论是社会大环境还是a股小气候，都面临着某种程度的“资金荒”。较少的资金，必然倾向于在优质的上市公司中，寻找流动性较好的品种，由此形成所谓的“抱团取暖”的现象。正是流动性偏紧的大格局，要求场内机构需要放宽视野，不断寻找“性价比”更高的品种。一年之后a股才算正式“入摩”，长达12个月的空窗期足以让驻守其中的机构起心动念，重操“波段操作”的老本行。在当前公募基金以相对收益为导向的大环境下，想要动员尚未深度介入“漂亮50”的机构充当“接盘侠”，概率不大。存量博弈格局下，“漂亮50”在持续上行，逼近甚至超过2015年高点之后，必然面临获利回吐的压力。以工商银行为例，在6月2日收出带有长上影线的黑k十字之后，次日（6月5日）便低开低走，大跌3%，成交创出2016年8月以来的最大量。此后工行的股价重心明显下移，期间的反弹也未能超过6月5日阴线实体一半的位置，主力资金减仓迹象明显。“漂亮50”休整，业绩主线依然。在主线不变的情况下，市场将给予前期涨幅较小的二线蓝筹更多关爱的眼神。和“漂亮50”相比，二线蓝筹兼具防守性和进攻性，除了业绩之外，成长性和题材性也是其股价具备更大弹性的关键。“二线蓝筹”初步画像1，市值角度，介于100~500亿之间，即比“漂亮50”、权重指标股小，同时又明显大于一般的中小盘股，具有较好的流动性。2，业绩方面，在保持较高水平的同时，具备良好的稳定性；或在周期性行业中处于龙头位置，且行业明显转暖。3，现金流为正（个别行业除外），有持续分红记录或潜力。4，估值（市盈率或市净率）处于市场和历史上的较低水平。此外，为了不让参与者有“恐高症”，“二线蓝筹”最好是年内涨幅不宜过高（不超过上证50指数）。一言以蔽之，低位、低估值、高收益、高分红、市值适中的“两低两高一中”的品种，基本上可划入“二线蓝筹”的关注范围中。“二线蓝筹”细分三类“二线蓝筹”的轮廓大致勾勒出来，更细致的雕琢则需要从业绩、题材、成长性综合考虑。“二线蓝筹”在业绩托底的大背景下，在题材和成长性方面具有更多的进攻性。循此思路，笔者将“二线蓝筹”细分为三类：第一大类可称为“业绩+题材类”