非线性、分形与期锌市场价格.pdfVIP

第32卷第171期 财经理论与实践(双月刊) VoL32No．171 2011年5月 THETHEORYANDPRACTICEOFFINANCEANDECONOMICS May．2011 ·证券与投资· 非线性、分形与期锌市场价格 文先明，周贤军，张 蜜 (长沙理工大学经济与管理学院，湖南长沙410114)。 擅要：从非线性角度研究期锌市场。运用R／S分析法对期锌市场进行分析。发现期锌市场的Hurst指 教为0．6183，其价格收益率序列是分维时间序列．具有分形结构．雏数为1．6174。期锌市场的平均周期长度 为176天，具有强持续性和相关性。关联系数为19．47％，远远大于国外相关市场。在风险方面，期锌市场 的风险比期铜市场的要小，而比股票市场的风险要大． 关键词：非线性；分形；Hurst指教l关联系数；期锌市场 中图分类号：F830．9 文献标识码：A 文章编号：1003—7217(2011)03--0031--05 用到金融领域，为金融市场波动特性与结构的研究 一、引 言 提供了新方法与理论框架。Mandelbrot提出了用 资本市场价格的大幅波动，以及某些经济时间 分形理论描述股票收益率序列，得出股票价格收益 序列的高度自相关性，均表现为非线性效应。近年 来，非线性科学所取得的成果，就突破了传统的线性 析方法，从资本市场上的资产价格变化的正态性检 思维定式，它将资本市场看成是一个适应性的、复杂 验开始，指出分数布朗运动可以更加准确地刻画金 的和交互作用的非线性系统，并对价格行为提供了 融市场的波动，并且证明了资产价格序列或者收益 新的解释。尽管分形市场理论是一个先进的金融市 率序列符合分形布朗运动，即有偏随机游走规 场解释理论，由于在数学工具方面的限制，它在资本 市场的应用还不是很广泛，但是它解释清楚了当今 场波动性的长期记忆性，发现巴西股票市场不是一 资本市场存在的各种现象，而这些现象却无法由原 个有效市场，其价格波动呈现出很强的长期相关性， 来成熟的市场理论来解释清楚。在这样的背景下， 具有明显的分形结构[7]。Michael从股票收益率的 借鉴这种先进的理论来解释中国资本市场的现象显 日数据和月交易数据人手，运用R／S分析法研究了 得很有意义。本文将分形理念运用到期锌时序分 澳大利亚股票市场的非周期循环，发现当用一阶自 析，目的在于通过实证研究来确定期锌收益序列具 回归消除价格波动的短期效应以后，澳大利亚股票 有分形特征，并在此基础上探索分形形成的本质原 市场出现了长期记忆性，并且该市场的非线形动态 因，从而为金融资产波动的识别和市场风险的防范， 周期分别是3年、6年和12年【8]。 提供更加有力的支持。 在波动性研究方面，Mulligan运用R／S分析 二、文献综述 Fama[13提出有效市场假说之后，这一经典的金究了美国股票市场上高科技股的波动情况，发现H 融理论得到普遍认可。但后来资本市场出现的比如 指数在(0H0．5)之间的高科技股占据的比例较 非线性、正态问题、理性投资者的假定问题、市场异 大，这洞察出的是高科技股的波动性高于随机游走 常现象问题、有效市场悖论问题等等，需要新的理论 状态下的波动性，他的解释是，由于高科技公司的商 进行解释，分形理论就应运而生。分形理论很快运 业环境处于高度不确定中，其研发所需的资源变动 ·收稿日期：2010一11—12 项项目(2010FJ3089) 作者简介：文先明