对我国商业银行特许权价值形成要素的实证分析.docVIP

　　对我国商业银行特许权价值形成要素的实证分析 　　Abstract： Franchise value is the patent＇s value of future rents that a bank is expected to earn from its access to protected markets，it arises from tain sources market-related and bank-related. ethod of Tobin＇s Q and constitution the model of multiple linear regression. Folloarket-related sources setz，Saidenberg和Strahan(1996)指出的那样，银行的特许权价值主要有两个：市场相关和银行相关。[5] 　　1.市场相关 　　几乎在所有的国家，银行业都是高管制的，进入银行业必须获得权威机构发放的特许经营牌照，其大小由市场上银行的数目决定，因而进入壁垒有利于银行获得市场垄断力，但需要很高的进入成本。市场准入限制、地域扩张限制和业务许可使得市场呈现非完全竞争状态，有利于银行获取市场特权和垄断租金。这种租金最终于银行对资金的“低借高贷”能力和中间业务的专属权力。 　　2.银行相关 　　在同一个受到保护的市场上，不同的银行会有不同的特许权价值，它取决于银行的管理效率、声誉以及和客户的关系。银行的人力资本、管理手段、声誉以及客户信息都组成了其自身特质，这种特质往往具有交易成本的优势，促使银行获取一流竞争力。通过人力资本的最优化、声誉的无形化和信息的集聚化，使得银行能在市场份额既定的情况下，挤占弱势竞争者的市场地位，从而获取更多的特许权价值。同时知识的积累、技术的创新和资产的专用性都将赋予银行竞争优势。在既定的市场压力下，银行效率的提升能提高特许权价值。 　　从产生的本质来看，特许权价值是银行具有的各种优势的超额收益，优势具体包括垄断优势、信息优势、交易成本优势和声誉优势。第一，垄断优势是银行特许权价值的基础，垄断的形成又是通过价格的控制、业务限定和区域划分等实现的，这是形成特许权价值的硬要素，而其他属于软要素。第二，信息优势于银行的中介功能，通过长期与客户保持经营关系，集聚一定的信息，从而获得超额利润。第三，交易成本优势是银行持续经营的动力，银行作为资金的融通者，联接着市场的供求双方，从而完成一系列合约的交易，这是单个企业“黑箱”所不具有的能力，其交易成本始终小于各市场主体之间的交易成本之和，否则银行没有存在的意义，基于银行的交易成本优势，其具有超额收益。第四，银行是一种声誉组织，声誉是其立业之基，同时银行不同于一般的企业，具有经营的长期性、雄厚的资金实力和独特的品牌效应等，这些组成了银行的市场公信力，使银行具备了不断增值的必要条件。以上四种优势是银行所特有的生产性元素，是形成其特许权价值的基础条件。 　　 　　 图1特许权价值的形成要素 　　 　　三、特许权价值的度量及其分析 　　 　　1.度量方法：托宾Q 　　国外的研究都是用托宾Q来衡量银行的特许权价值，Tobin(1969)在提出股票价格的波动影响实体经济的传导机制中，设定一个Q值来表示公司的市场价值与公司的资本重置成本之比。Linderberg和Ross(1981)将托宾Q定义为资产的市场价值超过其重置成本的比例，估算非银行业的垄断租金。[6]由于特许权价值可以被描绘为市场价值超过重置成本的份额，托宾Q被广泛应用于度量银行的成长机会，成长机会是银行特许权价值的组成，因而并不妨碍其代表特许权价值。 　　在现有的文献中，主要有两种计算银行特许权价值的托宾Q算法：(1)使用银行资产的市场价值和账面价值之比(market to book value of bank assets)来计算，代表有：Keeley(1990)、Saunders和setz、Saindenberg和Strahan(1996)、Gropp和Vesala(2004)以及Stéphanie Stolz(2005)等人。(2)用股东权益或资产净值的市场价值和账面价值(market to book value of equity)来计算，代表有：Saunders和E)和负债的账面值(book value of banks＇ liabilities，简写为BL)来代表。同时资产的重置成本也不易获得，使用资产的账面价值(book value of assets，简写为BA)来表示。用FV来代表特许权价值，公式如下： 　　FV=ME+BL-BA (1) 　　等式两边同时除以资产规模BA，然后加1，等式左边就是托宾Q的表达式，即