优化国有企业资本结构问题探究.doc

优化国有企业资本结构问题探究摘要：资本结构是指各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。在通常情况下，企业的资本由长期债务资本和权益资本构成。本文通过分析我国国有企业资本结构的现状及影响资本结构的因素并提出了国有企业资本结构优化的建议和对策。 关键词：国有企业 资本结构 优化 资本结构是指各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。短期资金的需要量和筹集是经常变化的，且在整个资金总量中所占比重不稳定，因此不列入资本结构管理范围，而作为营运资金管理。在通常情况下，企业的资本由长期债务资本和权益资本构成。企业资本结构优化的核心目标是找出一个既能发挥负债经营的财务杠杆利益，又能避免过度负债造成额外财务风险的适度负债区间，以满足企业价值最大化、风险最小化的理财目标，即找出企业的最优资本结构。 一、国有企业资本结构的现状分析 在一般的市场经济发达国家，企业从外部资本市场筹集中有50%是来自于证券市场，而在我国企业中通过资本市场直接融资的比例极小，经调查我国国有企业的融资结构中，70%来自于银行贷款，29%来自内部积累，只有1%是进入资本市场的直接融资，这种情况恶化了企业的经营条件，致使资产经营和生产经营运行质量不高，甚至造成亏损。另外，由于市场经济不成熟，现有的金融机制不足以为企业提供可靠的资金来源，这就有必要让我们分析一下我国企业的资本结构，挖掘潜力，对现有资本结构进行优化调整，使其逐步达到合理，取得最佳结构效益。目前，我国国有企业负债程度很高，并且大部分属于不良债务。根据国家统计局2003年末对30.2万户国有企业进行清产核资的结果，30.2万户工业企业中资产负债率在100%以上的有5.1万户，而在负债率低于100%的企业中，有6.1万户企业的损失挂账大于所有者权益，处于实际上的资不抵债状态。这样一来，两者合计共有11.2万户企业实际处于资不抵债状态，占总户数的37.2%。由此造成的不良后果是，与这些资不抵债企业存在债权债务关系的债权方（也包括国有银行），存在着大量的不良债权，从而也会大大影响这些企业的资产状况，进而形成一个互相影响的不良债务循环圈。国有企业资本结构如此不合理，追其原因主要有： （一）国家作为出资者投入资本不足 国家是国有企业的所有者，行使对国有企业全部或大部分资产法律上的所有权，是企业完全或主要的出资者。然而我国的相当一部分国有企业在规模扩大，甚至设立过程中，国家作为最大的出资者没有注入或没有注入足够的资本，并且让作为企业债权人的银行替代出资者，以贷款填补出资缺口，把本应由国家作为出资者的权益让渡给银行，减少了出资者本应投入的自有资本，凭空增加了企业的借入资本。企业规模越扩大，势必负债越大。 （二）企业的自有资本长期得不到足额补偿 国家作为国有企业的出资者拥有对国有资产的所有权，对企业的债务以其出资额承担有限责任，不得随意抽取注入企业的全部资本或部分资本，不得平调法人财产。而企业作为一个独立的法人，拥有其全部出资者投资形成的全部法人财产权，企业以其全部法人财产权依法自主经营、自负盈亏、照章纳税，对出资者承担资产保值增值的责任。一般认为，企业法人财产权是指企业对投资者授予其经营管理的财产享有占有、使用和依法处理的权利。然而，长期以来我们不承认国有企业拥有法人财产权。国家作为国有企业的最大投资者，对企业投入的自有资本本来就不足，又通过各种形式抽回本应形成企业自有资本的折旧基金、税后利润等，使企业的自有资本长期得不到足额的补充。 （三）税利负担过重，影响了企业自行补充自有资本的能力 建国以来，国有企业的盈利分配制度经历了多次变革。其目的在于建立适合我国国情的盈利分配办法，逐步扩大企业自主权。但从总体上看，企业的税利负担过重。在国有企业经济效益普遍不高的情况下，过重的税利负担严重影响了企业自行补充自有资本的能力。对企业盈利分配的规定是按照“税利分流”的要求设计的，即企业在按照税法交纳所得税后，在税后利润分配顺序和比例上给予了企业较大的，但其中仍有不少问题，如明文规定企业盈余公积金按税后利润扣除以前年度亏损和罚款等项目后的10%提取，但提取数达到注册资本50%时可不再提取。这一规定限制了企业盈余公积金的积累，也就限制了企业自有资本的积累。从多数发展中国家的法律规定看，这一比例已经放宽到100%，且还有进一步放宽的趋势。从我国国有企业过度负债经营的现实看，企业多提盈余公积金就意味着企业可能有更多的自由资本，可谓有利而无害。 （四）企业经济效益长期偏低，自行补充自有资本心有余而力不足 企业在其存续期间努力提高资本收益率，以便从税后利润中提取更多的盈余公积金用于补充生产经营所需的自有资本。但由于企业经济效益不高，资本收益率偏低，支付利息后的税前利润已经不高，税后利润更