对资产管理业务及其未来发展的分析.pdfVIP

二十世纪九十年代初，资产管理一词即由香港传入国内证券业，并区别于传 统意义上的实业资产、信贷资产管理，赋予了新的内容和含义。虽然模糊而且陌 生，但日渐为证券、信托等金融业内人士广泛引用。九十年代中后期，伴随着中 国经济与社会财富的不断增长，资本市场的兴起并逐渐活跃，资产管理成为金融 业乃至整个经济生活的热点，以证券经营机构为代表的有关金融机构陆续探索和 开展了该项业务，在没有权威的理论和完备的法律规范指导的情况下实践着不同 理解和操作不一的资产管理活动。 那么，什么是资产管理呢?一般来说，资产管理是受人之托管理他人财产的 一种行为。从广义上讲，资产管理业务是资产管理人管理他人财产的行为，是一 种所有权与经营权分离的经营行为，其范围十分广泛，管理人可以是具有行为能 力的任何自然人和法人，被管理财产可以是一切具有财产价值的有形财产和无形 财产。狭义的资产管理业务，特指金融体系内从事资产管理服务的营业机构接受 客户的委托，以营利为目的，通过证券市场对客户的委托资产在授权范围内进行 经营管理，以实现资产保值增值的金融业务。 狭义的资产管理业务按照不同区分标准，有不同分类方式。按照业务主体划 分，分为证券公司资产管理业务、基金管理公司资产管理业务和信托公司资产管 理业务等；按照资产状况划分，有针对现金的资产管理业务和针对股票、债券和 受托凭证等有价证券的资产管理业务以及针对动产、不动产及其它财产的资产管 理业务等：按照业务经营方式划分，有基金管理方式(包括公募式基金管理方式 和私募式基金管理方式)和受托投资管理方式。 在未来的日子里，我国资本市场有着巨大的发展空间。同时，大量的社会财 富在寻求保值增值的机会，这些将促迸资产管理这项资本市场核心服务业务迅速 发展。合理和有效的资产管理安排作为整合社会财富的有效手段，对于提高财富 的运用水平和效率具有着重大意义。俄国加入WTO前后，国内资亡簧理机构相互 之间以及与海外同行之间都将展开演烈的竞争．国内基金公司、证券公司等年轻 的资产管理机构面临着巨大的挑战。与此同时，国内也将迎来前所未有的发展机 遇。这是因为．在竞争中，优秀的资产管里机构将在管理资产规模、专业化经营 和风险管理自＆力上得到极大的提高。身外，我国加入WTO后，国内资本市场将加 快国际化步伐．金融衍生产品市场会加速发展，作为证券市场基石的国内企业的 体制、机制以及管理模式等方面会有很大进步，国内资产管理机构也将面临拓展 业务的大好投资机会。 第一章开展资产管理业务的理论基础 第一节资产管理业务的理论依据 资产管理需求产生于投资者渴望获益而又畏惧风险的矛盾心理，投资者将其 资产委托给专业的管理人，后者将资产投资到风险较大的证券市场特别是股票市 场，通过控制风险及投资组合来获取较高的收益。现代资产管理业务的理论基础 是资本资产定价理论和投资组合理论，前者证明了较高风险的资产管理业务能够 取得较高的投资收益，后者则论证了以较低风险获取较高收益的可操作性。 一、资本资产定价模型 (一)关于风险补偿 1．风险补偿定义。证券市场风险较大，委托人之所以自愿将资产委托专家 管理，进行有风险的投资，动机是获得风险补偿。风险补偿是指有风险投资的平 均收益与无肌险投资的收益的差，风险越大的投资，风险补偿越大。 2．B值。要度量收益大小，必须先确定风险大小。资本资产定价模型中专 门描述股票风险大小的系数称为B系数。B值实际上就是将某种股票(或多种股 票的组合)的动向与整个市场的动向进行比较。首先规定指数的8值为l，若指 数上升10％，多上升200,6．或指数下跌1伽，B下跌20％，则这只股票的且值是2。 若某种股票的波动比指数小．例如指数上升或下跌10％，它只上升或下跌5％，则 它的且值是0，5。由此可知，13值小于l的股票比指数波动小，或说风险比大盘 小，8值大于l的股票比指数波动大，或说风险比大盘大。 (二)资本资产定价模型 1．模型。将上述关系可以演化为投资理论当中十分重要的资本资产定价模 型： E(r)一f=13(E(ITl)一f) 式中E(f)表示股票的预期收益，f是无风险投资(如银行存款)的收益， E(m)是大盘的预期收益。这个公式的意思是：风险补偿等于大盘的风险补偿 乘以13系数，即整个股票市场波动较大(有较大的风险)，必须有一定的风险补 偿。而前面讲过，B表示个别股票的相对于大盘的风险的大小。B大的股票波动 (风险)大于大盘，因此风险补偿应大